5月6日晚間，《每日經(jīng)濟新聞》記者在中國銀河國際金融控股有限公司(以下簡稱中國銀河國際)官網(wǎng)了解到，當日，其發(fā)布了一份關(guān)于格力電器的研報。中國銀河國際分析師將格力電器(000651，SZ)評級下調(diào)至賣出，之前的評級為持有，目標價44元人民幣。而在4月29日早上，國際投行花旗集團就已下調(diào)了格力電器的評級。
格力電器2019年第一季度的營業(yè)收入同比增速放緩至2.5%，并預計格力電器的研發(fā)投入和銷售費用將會對格力電器的盈利增長構(gòu)成壓力。高渠道庫存、缺乏新的可識別的長期增長驅(qū)動因素促使他們對格力電器的評級下調(diào)至賣出。
值得注意的是，5月6日，在A股市場整體表現(xiàn)不佳的情況下，格力電器股價也大幅下挫，單日跌幅達7.29%，收報51.53元/股。
先后遭遇投行下調(diào)評級
記者了解到，中國銀河國際分析師Jeffrey Dorr、An Zhang及Johnson Cheung聯(lián)合發(fā)布的一份格力電器最新研報顯示，格力電器今年第一季度營業(yè)收入僅增長了2.5%，而2018年第四季度，格力電器的營收增速為32%。研報指出，雖然格力電器2018年的業(yè)績與預期一致，但是今年第一季度收入的增長停滯，營收增速的大幅下滑是出人意料的。
4月29日，格力電器發(fā)布了2019年第一季度財報。財報顯示，公司今年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入405.48億元，同比增長2.49%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤為56.72億元，同比增長僅1.62%，但扣非凈利潤同比增長22.16%。
中國銀河國際上述分析師認為，格力電器一季度的業(yè)績表現(xiàn)不佳，盡管可能有季節(jié)性的因素，但主要原因是2018年上半年渠道庫存得到充盈之后，渠道庫存水平持續(xù)上升的結(jié)果。
研報還提到，格力電器對新合資企業(yè)的投資正在開始影響格力電器的運營支出，并可能對格力電器的盈利增長帶來壓力。而且2018年格力電器派息率的下降可能表明格力電器正在儲備現(xiàn)金，用于并購。
研報進一步指出，此前市場受珠海市國資委擬出售公司15%股權(quán)消息的影響，使格力電器估值仍處于歷史高位，但目前格力電器該部分股權(quán)的接盤方尚未明朗。“上述原因?qū)е挛覀儗Ω窳善北３种斏鳎覀冾A測并更新格力電器的目標價為40元人民幣至44元人民幣，評級下調(diào)至賣出。”
中國銀河國際分析師認為，格力電器的營業(yè)收入高基數(shù)和高渠道庫存水平可能會繼續(xù)對格力電器2019年銷售增長構(gòu)成壓力。此外，格力電器已經(jīng)意識到單一的市場、單一的產(chǎn)品會限制公司的增長潛力。因此，公司正在嘗試多元化，進入新的領域，比如小家電、智能裝備及芯片等。這導致格力電器的研發(fā)支出和銷售費用會增加，也可能給格力電器的增長帶來壓力。
另外，從格力電器的分紅歷史上看，格力電器一直保持著約70%的派息率，2018年這個比例下降至50%左右，這表明公司可能正在為并購活動儲存現(xiàn)金，盡管格力電器目前的現(xiàn)金儲備為1130億元左右。
值得注意的是，在格力電器2018年年報出爐之后，花旗集團于4月29日早上就發(fā)布研報，下調(diào)了格力電器評級，并將其目標價由58元下調(diào)至47元。花旗集團分析師Mark Li和Eric Lau指出，格力電器2018年派息比率為48%，低于2017年的60%是最令人失望的一點。
分析師：應更關(guān)注格力電器混改
記者還注意到，中國銀河國際在5月6日發(fā)布的研報中還指出，正是出于高渠道庫存、缺乏新的可識別的長期增長驅(qū)動因素，以及格力電器的企業(yè)戰(zhàn)略等原因，中國銀河此次下調(diào)了格力電器的等級。研報指出，格力電器約88%的收入來自中國市場，盈利幾乎完全依賴國內(nèi)。基于此，他們認為，相對于其競爭對手海爾和美的，要給予格力電器股價打折。
截至2019年第一季度末，格力電器的存貨余額為212.15億元，比2018年末增長了6%。5月6日晚，家電行業(yè)分析師劉步塵接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，今年一季度格力電器的業(yè)績從增幅上看，的確大幅放緩，尤其是其營業(yè)收入的增長。但是單看格力電器一季度財報的話，表現(xiàn)其實還算可以。因為空調(diào)整個行業(yè)行情都不太好，不僅格力電器增長放慢，實際上，美的集團、青島海爾的營收和凈利潤增速也在放慢。
中怡康的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度國內(nèi)空調(diào)零售量同比增長4.1%至1141萬臺，但是價格下行使零售額同比僅微增1.7%至417億元。此前業(yè)內(nèi)分析普遍認為，受市場低迷影響，實際上空調(diào)行業(yè)價格戰(zhàn)已經(jīng)拉響。
不過，劉步塵也表示，格力電器要想再有非常高速的增長確實比較艱難，因為目前格力電器的增長仍然依靠空調(diào)品類。他還提出，實際上，外界應該更關(guān)注格力電器的混改。格力電器第一大股東的變更可能給格力電器帶來不確定性，這才是真正影響格力未來發(fā)展的最強烈的因素。每經(jīng)記者：陳鵬麗 每經(jīng)編輯：魏官紅
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