行情回顧：中信家電指數漲幅 2.82%，跑贏大盤，位列 29 個一級板塊漲跌幅第 8 位。家電二級版塊中，白色家電、黑色家電、小家電、照明設備及其他均上漲，漲幅分別為 2.90%，4.92%，1.16%，1.66%。
小家電十一表現穩定：十一國慶假期，作為線下市場本年度最后一個大促周期，小家電整體表現穩定。根據奧維云網(AVC)線下監測數據顯示，電飯煲零售額規模同比上漲 6.4%，均價相對穩定，低端和高端份額均上升;電壓力鍋零售額規模同比上漲 3.4%，低端及高端份額均小幅上漲，中端份額下滑，出現兩極分化的現象;破壁機零售量同比上漲 12.1%，但均價大幅下滑導致零售額規模出現 3.9%的下滑;電磁爐零售額同比下降9.4%，低端產品份額大幅上漲，漲幅超過 6 個百分點;臺式微波爐零售額同比大幅下滑 20.7%，雖然結構有所升級，一體機份額上漲，但是依然以單功能微波爐為主。
分析點評：相較于家電行業其它子版塊，小家電具有更換周期短，產品單價低的特點，因此受房地產周期影響較小。2019H1 小家電在家電行業整體低迷的情況下仍舊保持增長，市場規模達 288.8 億元，同比增長 2.7%。在剛剛過去的十一黃金周期間，廚電、白電和彩電市場均遭遇滑鐵盧，主要產品均同比出現大約 10%的下滑，只有小家電延續了穩健的表現，主要品類電飯煲和電壓力鍋維持了小幅增長。價格方面，小家電各類產品都出現了不同程度的下降，但高端市場份額也有所上升。我們認為，小家電可選消費品屬性較強，市場滲透率水平較低，隨著居民購買力的不斷提升，小家電市場仍有充足的發展空間。消費升級趨勢在小家電市場有兩大影響：一方面，小家電消費群體以年輕人為主，我國家庭也呈現明顯的小型化趨勢，價格便宜的低端產品在三四線城市及農村有著廣大市場，小家電普及率將會進一步上升，帶來大量的新增需求;另一方面，在一二線城市替換需求逐漸占據主導地位，人們對于品質生活的追求將推動高端市場的發展。目前大型家電已經逐漸步入成熟期，而小家電市場正在進入蓬勃發展的階段，有望穿越地產周期實現快速增長。推薦關注美的集團、蘇泊爾、九陽股份。
促銷期間消費升級趨勢凸顯：京東方面的數據顯示，9 月 28 日至 10 月 2日，京東家電專賣店全國總營收同比增長 260%，10 月 1 日當天同比增長高達 320%;蘇寧發布的 2019 國慶大數據顯示，10 月 1 日至 7 日，國產品牌銷量同比增長 16.2%，是進口品牌銷量增長的 4 倍。大家電、小家電、智能數碼、美妝和箱包的國產品牌銷量分別同比增長 38.5%、25.6%、15.2%、163%和 270%。家電方面，截至 2019 年 10 月 7 日，蘇寧易購全渠道以舊換新額超 30 億，十一期間超 3 億。具體來看，中高端大牌、綠色智能，以及與消費升級掛鉤的家電產品增長尤為突出。蘇寧易購數據顯示，國慶期間，8K 電視在蘇寧全渠道銷量環比增長 302%，空氣凈化器銷量環比增長 154.22%。值得一提的還有健康空調。其銷量在蘇寧渠道同比增長 258%，銷售份額占比達到 72%。國美渠道 8000 元以上中高端商品銷售同比大幅提升，激光電視銷售已同比增長 358%，洗碗機銷量增長了130%。
分析點評：經過數十年的普及與推廣，我國大型家電滲透率已經達到了較高水平。據國家統計局數據，截至 2018 年我國空調、洗衣機、冰箱、彩電每百戶保有量分別為 109.30 臺、93.78 臺、98.76 臺、119.26 臺，滲透率上行空間有限，已經逐漸步入存量市場。與此同時，我國居民消費能力則在進一步上升：2018 年我國居民人均可支配收入為 28228.05 元，同比增長 8.7%;人均消費支出為 19853.14 元，同比增長 8.4%。此外，本土品牌市場份額也在持續增長：根據尼爾森數據顯示，68%的消費者更偏好國貨品牌，一線城市中 75%的消費者愿意為先進技術優勢多付錢。我們認為，消費升級在我國是長期趨勢，中高端產品的市場份額在未來將會進一步提升。隨著各類技術的使用逐漸成熟，疊加國家政策支持，智能家電有望在近幾年會得到快速發展，升級換代正在成為家電市場未來增長的源泉。房地產行業下半年出現回暖跡象，一二線城市表現好于三四線及以下城市，將有效帶動家電市場特別是中高端市場的復蘇。推薦關注綜合實力強的美的集團、較早布局高端市場的海爾智家以及激光電視技術完善的海信電器。
本周家電板塊整體上漲，且跑贏大盤。長期來看家電板塊中各細分龍頭基本面將持續向好。中長期我們持續建議三條主線：第一，白電龍頭優勢突出，所涉及產品廣，技術開發產業鏈完善。推薦美的集團，格力電器，海爾智家;第二，受益于地產復蘇，推薦廚電板塊：華帝股份，老板電器;第三，關注黑色家電優勢企業，積極探索增量方向，關注海信電器，TCL集團。
責任編輯：Rex_08
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