家用電器行業：消費利好政策頻出 看好邊際改善

最新觀點

1)消費利好政策頻出，看好邊際改善。3月18日，商務部消費促進司負責人王斌表示將會同有關部門進一步研提促進汽車、家具、家電等重點商品消費的政策措施。多個地方政府也推出促消費政策，向市民發放消費券，釋放居民消費潛力。我們認為隨著家電促消費政策逐步落地，前期受疫情抑制的家電需求將得到釋放，家電消費有望邊際改善。

2)家電社零數據斷崖式下降。根據國家統計局數字，2020年1-2月家用電器和音像器材類限額以上社會消費品零售總額805.2億元，同比下降30%。我們認為家電社消總額下降的主要原因是新冠疫情沖擊，隨著疫情影響的逐步減弱加上各地促消費政策的推行，家電社零同比增速下滑幅度有望收窄。

3)白電出貨量大幅下滑，零售端有所改善。根據產業在線數據，白電出貨量在1、2月份下滑明顯，外銷好于內銷。2020年1-2月空調、冰箱和洗衣機累計銷售1548.2、776.3和765.7萬臺，同比增速為-35.1%、-24.63%和-25.45%。奧維云網數據顯示白電線上和線下銷售額同比增速從11周開始均有所好轉。我們認為疫情在家電供應端和需求端均造成了較大影響，但影響最嚴重階段已經過去，白電在零售端的改善將逐步明顯。海外疫情的蔓延會影響海外需求和物流運輸，導致訂單下滑，外銷增速可能會進一步下探。

4)地產竣工承壓，長期趨勢不改。受疫情影響，2020年1-2月份商品房住宅開竣工面積同比均有大幅下滑，下滑幅度分別為44.4%和24.3%，我們認為由于交房的強制性，商品房住宅竣工數據下滑是因為疫情帶來的工人返工較難、物流受阻等原因，只是短期影響，長期回暖趨勢不改。

投資建議

新冠疫情爆發期間，家電需求被抑制，但該部份需求不會消失，隨著疫情影響的減弱及促消費政策的逐步落地，家電消費有望邊際改善。建議關注現金儲備充足、抗風險能力較強、業績確定性強的白電龍頭企業美的集團(000333)、格力電器(000651)和海爾智家(600690)。

責任編輯：Rex_08