榮泰健康(603579)
【投資要點】
(資料圖片)
近期公司發布 2023 半年度報告。2023H1 公司實現營業收入 8.90 億元，同比下滑 19.20%；實現歸母凈利潤 1.05 億元，同比增長 21.48%；實現扣非歸母凈利潤 0.96 億元，同比增長 19.63%。 其中二季度實現營業收入 5.04 億元，同比下滑 6.03%；歸母凈利潤 0.67 億元，同比增長 140.42%；扣非歸母凈利潤 0.70 億元，同比增長 87.72%。 2023 上半年公司營收雖有同比下滑，但利潤端改善明顯。
收入端承壓。 主要是因為 2023 年上半年受宏觀經濟影響，全球經濟增長動能不足，消費需求疲軟。 當前內外銷占比約 1： 1， 較往年水平國外市場占比有所下降，主要是因為份額相對較大的韓國市場同比下滑顯著。 國內市場整體好于國外市場，通過線下拓展臨街專賣店鋪，線上直播、短視頻等新興營銷方式，提高交易轉化率。
利 潤 端 改 善 。 公 司 2023 上 半 年 毛 利 率 和 凈 利 率 分 別 為31.35%/11.84%，分別同比提高 5.35pct/3.96pct。 主要是因為 1）公司積極調整產品結構，高毛利產品占比提升； 2）受益于原材料價回落、匯率居高等因素，盈利表現有所改善。 費用端， 2023 上半年公司銷售/管理/研發/財務費用分別為 105.94/36.59/37.27/-15.22 百萬 元 ， 銷 售 / 管 理 / 研 發 / 財 務 費 用 率 分 別 為11.90%/8.30%/4.19%/-1.71%，其同比變動分別為 2.95pct/0 pct/0.04pct/-0.77pct。 銷售費用增加主要是由于公司加大在抖音等新興營銷渠道的投入。
行業層面，隨國內老齡化進程加速、職業病群體年輕化、健康保健需求提升，按摩椅行業發展或將提速。公司層面， 加強新產品開發， 提高智能制造水平和產品質量；在已有市場穩步恢復的前提下， 通過繼續拓展臨街專賣店等線下方式加強用戶體驗、 提升門店曝光； 借助抖音等新興渠道提升線上營銷能力和交易轉化率。
【投資建議】
公司作為國內按摩椅市場的龍頭，專注按摩椅研發設計與制造 26 年，采取“榮泰”及“摩摩噠” 品牌差異化經營戰略， 線上線下多渠道布局，國內國外多市場發展。 我們調整公司 2023-2025 年盈利預測，預計公司2023-2025 年 實 現 營 業 收 入 20.79/24.37/27.25 億 元 ， 歸 母 凈 利 潤2.17/2.65/3.03 億元， EPS 分別為 1.6/1.9/2.2 元/股，對應 PE 分別為15/12/11 倍。維持“增持”評級。
【風險提示】
宏觀經濟下行；
市場需求不及預期；
行業競爭加劇。
責任編輯：Rex_11
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