興業證券發布研究報告稱,維持三花智控“審慎增持”評級,考慮汽零業務發展超預期,上調盈利預測,預計21-23年歸母凈利19.2/24.3/29.7億。
事件:21H1公司營收76.7億元,同比增44.3%;歸母凈利潤8.2億元,同比增28%。扣非歸母凈利潤7.2億元,同比增23.6%。其中21Q2營收42.7億元,同比增50.5%;歸母凈利潤4.6億元,同比增7.3%。扣非歸母凈利潤3.99億,同比增26.45%。
興業證券主要觀點如下:
21Q2公司收入/利潤同比高增長,預計汽零業務貢獻主要增量。
21H1公司營收76.7億元,同比增44.3%;歸母凈利潤8.2億元,同比增28%,其中汽零/家電業務利潤分別為3.1/5.2億元,分別同比增81%/9%。21Q2營業總收入42.7億元,同比增50.5%;21Q2收入同比高增長,除去年同期海外低基數因素外,家電行業穩定恢復以及消費觀念升級,制冷空調業務穩健增長,以及新能源汽車市場景氣度提升,汽零業務21Q2供需兩旺。21Q2歸母凈利4.6億元,同比增7.3%;扣非歸母凈利潤3.99億,同比增26.45%,歸母凈利潤同比高增長,預計主要由新能源汽零部分業務增量貢獻。
21Q2毛利率同比/環比分別-2.2/-0.4pct,預計主要受原材料漲價沖擊及汽零組件占比提升影響。
21H1公司綜合毛利率27%,其中家電/汽車業務毛利率分別為27.8%/24.9%,同比分別+0.3pct/-4.1pct,汽車業務毛利率同比下滑預計主要系組件占比提升、原材料以及運費漲價等因素影響。公司20Q2綜合毛利率26.8%,同比/環比-2.2pct/-0.4pct;同比下降明顯預計主要受21Q2大宗商品原材料漲價影響以及汽零業務組件占比提升,運費漲價拖累汽零業務整體毛利率水平;
家電業務穩步增長,汽車業務進入爆發期。
公司家電制冷業務預計后續穩步增長,其中空調業務受益商用領域增長,微通道趨穩,亞威科有望進入回升通道;公司汽車業務在新能源汽車熱管理具備國際競爭力,產品由零部件逐步向組件、子系統發展。國內電動車呈現快速放量期,美國新能源政策落地電動化進程將顯著加速。公司當前汽零熱管理訂單充足,后續伴隨主流電動平臺放量,未來將進入發展快車道。
風險提示:原材料價格波動,空調行業銷售不及預期,公司新能源熱管理項目量產不及預期。
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