興業(yè)證券維持三花智控審慎增持評級 上調(diào)盈利預(yù)測

興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，維持三花智控“審慎增持”評級，考慮汽零業(yè)務(wù)發(fā)展超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計21-23年歸母凈利19.2/24.3/29.7億。

事件：21H1公司營收76.7億元，同比增44.3%;歸母凈利潤8.2億元，同比增28%。扣非歸母凈利潤7.2億元，同比增23.6%。其中21Q2營收42.7億元，同比增50.5%;歸母凈利潤4.6億元，同比增7.3%。扣非歸母凈利潤3.99億，同比增26.45%。

興業(yè)證券主要觀點如下：

21Q2公司收入/利潤同比高增長，預(yù)計汽零業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增量。

21H1公司營收76.7億元，同比增44.3%;歸母凈利潤8.2億元，同比增28%，其中汽零/家電業(yè)務(wù)利潤分別為3.1/5.2億元，分別同比增81%/9%。21Q2營業(yè)總收入42.7億元，同比增50.5%;21Q2收入同比高增長，除去年同期海外低基數(shù)因素外，家電行業(yè)穩(wěn)定恢復(fù)以及消費觀念升級，制冷空調(diào)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，以及新能源汽車市場景氣度提升，汽零業(yè)務(wù)21Q2供需兩旺。21Q2歸母凈利4.6億元，同比增7.3%;扣非歸母凈利潤3.99億，同比增26.45%，歸母凈利潤同比高增長，預(yù)計主要由新能源汽零部分業(yè)務(wù)增量貢獻(xiàn)。

21Q2毛利率同比/環(huán)比分別-2.2/-0.4pct，預(yù)計主要受原材料漲價沖擊及汽零組件占比提升影響。

21H1公司綜合毛利率27%，其中家電/汽車業(yè)務(wù)毛利率分別為27.8%/24.9%，同比分別+0.3pct/-4.1pct，汽車業(yè)務(wù)毛利率同比下滑預(yù)計主要系組件占比提升、原材料以及運費漲價等因素影響。公司20Q2綜合毛利率26.8%，同比/環(huán)比-2.2pct/-0.4pct;同比下降明顯預(yù)計主要受21Q2大宗商品原材料漲價影響以及汽零業(yè)務(wù)組件占比提升，運費漲價拖累汽零業(yè)務(wù)整體毛利率水平;

家電業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，汽車業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期。

公司家電制冷業(yè)務(wù)預(yù)計后續(xù)穩(wěn)步增長，其中空調(diào)業(yè)務(wù)受益商用領(lǐng)域增長，微通道趨穩(wěn)，亞威科有望進(jìn)入回升通道;公司汽車業(yè)務(wù)在新能源汽車熱管理具備國際競爭力，產(chǎn)品由零部件逐步向組件、子系統(tǒng)發(fā)展。國內(nèi)電動車呈現(xiàn)快速放量期，美國新能源政策落地電動化進(jìn)程將顯著加速。公司當(dāng)前汽零熱管理訂單充足，后續(xù)伴隨主流電動平臺放量，未來將進(jìn)入發(fā)展快車道。

風(fēng)險提示：原材料價格波動，空調(diào)行業(yè)銷售不及預(yù)期，公司新能源熱管理項目量產(chǎn)不及預(yù)期。

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