中銀國際證券發(fā)布研究報告指出，2021年家電版塊表現(xiàn)承壓，內(nèi)銷復(fù)蘇緩慢，外銷增速放緩;新興品類表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)品類。原材料價格持續(xù)上漲、海運成本上升，業(yè)績承壓。展望2022年，看好地產(chǎn)政策邊際變化對于后周期家電需求的帶動，原材料成本、海運成本壓力緩釋以及高端化、套系化趨勢對版塊盈利彈性的增厚效應(yīng);看好新品類中長期市場擴(kuò)容，與品牌意識的崛起勢力，給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。建議關(guān)注個股：海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器、火星人、億田智能、浙江美大、老板電器、科沃斯、石頭科技、倍輕松、極米科技。
回顧2021年，家電版塊整體表現(xiàn)承壓，家電企業(yè)經(jīng)營韌性十足。截至2021年11月22日，申萬家電指數(shù)累計跌幅達(dá)22.59%，在申萬一級行業(yè)中排名第28位。大家電方面，內(nèi)銷受多地疫情反復(fù)、地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱等原因影響復(fù)蘇緩慢;外銷市場受海運運力影響，增速放緩，原材料價格上漲對業(yè)績端壓力較大。小家電受制于同期高基數(shù)，業(yè)績增速承壓，新興家電景氣度較高，但芯片供應(yīng)短缺及海運運力緊張等因素，對需求仍有一定壓制。家電企業(yè)仍表現(xiàn)出了極強(qiáng)的經(jīng)營韌性、深厚的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)積累以及積極思變的務(wù)實態(tài)度，推出高端化、智能化系列產(chǎn)品，加速推動多品類下的套系化整合與成套化推廣，有效增厚行業(yè)的盈利彈性;挖掘市場需求不斷推新品類，新興品類滲透率持續(xù)提升，持續(xù)為家電市場擴(kuò)容。
2022年傳統(tǒng)品類需求有望持續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、成本壓力緩釋助力盈利改善。
需求端，受益于近期信貸政策的調(diào)整，房企到位資金有改善的跡象，政策的邊際變化預(yù)計首先體現(xiàn)在竣工數(shù)據(jù)的回暖，家電內(nèi)銷有望受益。從長期來看，此輪海外需求為我國眾多家電企業(yè)走出國門提供了契機(jī)，隨著我國家電企業(yè)生產(chǎn)制造能力以及品牌影響力提升，家電企業(yè)出海的長期空間更加值得期待。盈利端，主要原材料價格進(jìn)入高位企穩(wěn)的階段，進(jìn)入Q4海運運力短缺的情況也有緩解的跡象，預(yù)期前期積壓的貨物將逐步恢復(fù)正常出貨節(jié)奏，海運價格穩(wěn)步回落;同時家電廠商持續(xù)推進(jìn)高端化進(jìn)程，將有效增厚行業(yè)的盈利彈性。
2022年新興家電滲透率有望持續(xù)提升，催化行業(yè)不斷擴(kuò)容。中國家電消費正逐步從單純的功能消費轉(zhuǎn)向升級的品質(zhì)消費，給予了新興可選家電發(fā)展空間。
1)集成灶，依靠其油煙機(jī)吸凈的優(yōu)勢及對現(xiàn)代廚房結(jié)構(gòu)與消費者使用痛點的解決，被消費者喜愛，目前行業(yè)尚處于發(fā)展前期，頭部品牌積極擴(kuò)產(chǎn)能、升級產(chǎn)品技術(shù)及品牌宣傳，利于其把握市場機(jī)遇進(jìn)一步提升市場競爭力。
2)清潔電器，實現(xiàn)了智能科技與清潔健康科技的創(chuàng)新融合發(fā)展，同樣把握新一輪消費升級的方向，目前清潔電器在我國滲透天花板高，功能提升帶動平臺突破，龍頭格局相對傳統(tǒng)小家電品類會更加穩(wěn)定，將持續(xù)享受行業(yè)快速增長過程中的紅利。
3)小型按摩器，具有用戶基數(shù)大&產(chǎn)品滲透率低的特點，面對基數(shù)龐大的亞健康人群具有強(qiáng)大的用戶基礎(chǔ)。目前行業(yè)滲透率仍處于較低水平，行業(yè)空間廣闊，集中度仍有提升空間，龍頭品牌持續(xù)擴(kuò)大品牌競爭力成為關(guān)鍵。
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