2021年家電版塊表現承壓：內銷復蘇緩慢 外銷增速放緩

中銀國際證券發布研究報告指出，2021年家電版塊表現承壓，內銷復蘇緩慢，外銷增速放緩;新興品類表現優于傳統品類。原材料價格持續上漲、海運成本上升，業績承壓。展望2022年，看好地產政策邊際變化對于后周期家電需求的帶動，原材料成本、海運成本壓力緩釋以及高端化、套系化趨勢對版塊盈利彈性的增厚效應;看好新品類中長期市場擴容，與品牌意識的崛起勢力，給予行業“強于大市”評級。建議關注個股：海爾智家、美的集團、格力電器、火星人、億田智能、浙江美大、老板電器、科沃斯、石頭科技、倍輕松、極米科技。

回顧2021年，家電版塊整體表現承壓，家電企業經營韌性十足。截至2021年11月22日，申萬家電指數累計跌幅達22.59%，在申萬一級行業中排名第28位。大家電方面，內銷受多地疫情反復、地產數據偏弱等原因影響復蘇緩慢;外銷市場受海運運力影響，增速放緩，原材料價格上漲對業績端壓力較大。小家電受制于同期高基數，業績增速承壓，新興家電景氣度較高，但芯片供應短缺及海運運力緊張等因素，對需求仍有一定壓制。家電企業仍表現出了極強的經營韌性、深厚的產業和技術積累以及積極思變的務實態度，推出高端化、智能化系列產品，加速推動多品類下的套系化整合與成套化推廣，有效增厚行業的盈利彈性;挖掘市場需求不斷推新品類，新興品類滲透率持續提升，持續為家電市場擴容。

2022年傳統品類需求有望持續復蘇，產品結構升級、成本壓力緩釋助力盈利改善。

需求端，受益于近期信貸政策的調整，房企到位資金有改善的跡象，政策的邊際變化預計首先體現在竣工數據的回暖，家電內銷有望受益。從長期來看，此輪海外需求為我國眾多家電企業走出國門提供了契機，隨著我國家電企業生產制造能力以及品牌影響力提升，家電企業出海的長期空間更加值得期待。盈利端，主要原材料價格進入高位企穩的階段，進入Q4海運運力短缺的情況也有緩解的跡象，預期前期積壓的貨物將逐步恢復正常出貨節奏，海運價格穩步回落;同時家電廠商持續推進高端化進程，將有效增厚行業的盈利彈性。

2022年新興家電滲透率有望持續提升，催化行業不斷擴容。中國家電消費正逐步從單純的功能消費轉向升級的品質消費，給予了新興可選家電發展空間。

1)集成灶，依靠其油煙機吸凈的優勢及對現代廚房結構與消費者使用痛點的解決，被消費者喜愛，目前行業尚處于發展前期，頭部品牌積極擴產能、升級產品技術及品牌宣傳，利于其把握市場機遇進一步提升市場競爭力。

2)清潔電器，實現了智能科技與清潔健康科技的創新融合發展，同樣把握新一輪消費升級的方向，目前清潔電器在我國滲透天花板高，功能提升帶動平臺突破，龍頭格局相對傳統小家電品類會更加穩定，將持續享受行業快速增長過程中的紅利。

3)小型按摩器，具有用戶基數大&產品滲透率低的特點，面對基數龐大的亞健康人群具有強大的用戶基礎。目前行業滲透率仍處于較低水平，行業空間廣闊，集中度仍有提升空間，龍頭品牌持續擴大品牌競爭力成為關鍵。

責任編輯：Rex_08