近日，上海悅普廣告集團(tuán)股份有限公司(下稱“悅普集團(tuán)”)向上交所遞交招股書，此次IPO悅普集團(tuán)擬募資7.5億元，超過一半募資用于補(bǔ)充流動資金，其余的資金將用于新媒體營銷代理體系升級項目及品牌全案創(chuàng)意中心建設(shè)項目。
(資料圖)
招股書顯示，2019-2022年上半年(下稱“報告期”)，悅普集團(tuán)的廣告發(fā)布及客戶項目數(shù)量迅速上升，營收也穩(wěn)步增長。但公司在行業(yè)內(nèi)的議價能力可能正在被削弱，主營業(yè)務(wù)綜合毛利率從期初的21.85%降至期末的17.56%。
此外，歷史上悅普集團(tuán)幾次增資的價格也頗值得玩味，實控人林悅的表姐蘇佳和一個名為葉茂勇的人在2019年以極低的價格成為了公司的股東，遠(yuǎn)低于4個月后入股的2家機(jī)構(gòu)的入股價格。此外，在悅普集團(tuán)首次披露招股書不到一年前，蘭馨亞洲7期基金清倉了持有的全部股份。
紅利期的代價
悅普集團(tuán)成立于2009年，最初是一家從事SEO(搜索引擎優(yōu)化)和網(wǎng)站開發(fā)業(yè)務(wù)的小公司，借著小紅書、抖音等新型社交媒體商業(yè)化業(yè)態(tài)發(fā)展的紅利期，成功成長為一家聚焦于社交媒體運(yùn)營的營銷公司。
由于布局較早，悅普集團(tuán)積累了較大的前期優(yōu)勢，收獲了許多大公司的青睞。報告期內(nèi)曾進(jìn)入悅普集團(tuán)前五大客戶名單的公司共有11家，包括歐萊雅、阿里巴巴、戴森，字節(jié)跳動、沃爾沃等知名企業(yè)。此外，強(qiáng)生、歐詩漫、自然堂等多個美妝品牌也是悅普集團(tuán)的客戶。
公司的營業(yè)收入主要由3部分構(gòu)成，分別是社交媒體廣告投放代理、社交媒體整合營銷、社交媒體運(yùn)營服務(wù)。其中社交媒體廣告投放代理在報告期內(nèi)一直是公司最主要的收入來源，占比分別為90.27%、92.55%、91.8%和89.93%。
所謂投放代理，可以理解為各類社交平臺的廣告業(yè)務(wù)中介，例如抖音的巨量星圖、小紅書的蒲公英、快手的磁力聚星等。對于品牌方而言，市場上的社交平臺、KOL數(shù)量眾多、風(fēng)格各異，想要保證投放效果需要付出很多精力挑選乙方。悅普集團(tuán)所做的生意，就是從上游各類品牌商處接取投放需求，將廣告投放給合適的平臺或KOL。
報告期內(nèi)，悅普集團(tuán)的業(yè)務(wù)規(guī)模保持著增長，營業(yè)收入分別為5.03億元、7.05億元、14.56億元和7.1億元，扣非凈利潤分別為3382.51萬元、2641.60萬元、1.08億元和3764.89萬元。2021年，公司廣告發(fā)布次數(shù)/客戶項目數(shù)量達(dá)4.34次/個，較上年同期增長54.44%。
可以看出，即便是在疫情期間，悅普集團(tuán)的業(yè)務(wù)規(guī)模仍然取得了較快的增長，2021年營收增速超過100%，但這并非單一現(xiàn)象。A股上市公司天下秀2021年的營收也取得了47.4%的增長，近五年復(fù)合增長率達(dá)57.7%。微播易2021年的營業(yè)收入達(dá)21.17億元，同比增長40.57%。
整個行業(yè)都處在紅利期，從上游至下游都想賺到實惠，悅普集團(tuán)面臨的問題，是媒介采買價格的上漲，這一點(diǎn)直觀體現(xiàn)在主要業(yè)務(wù)的銷售單價中。
報告期內(nèi)，社交媒體廣告投放代理業(yè)務(wù)的單價每年都在上漲，從2.15萬元/個升至3.55萬元/個。而報告期內(nèi)悅普集團(tuán)的毛利率卻從21.85%降至17.56%。
正如上文所說，悅普集團(tuán)積累了一些優(yōu)質(zhì)客戶。這些客戶帶來了滾滾金源，但大客戶較高的議價權(quán)也限制了公司毛利率的增長。作為一家廣告中介，悅普集團(tuán)受著“夾板氣”，一面承受著媒介資源價格上漲的成本，另一面在面對大型企業(yè)客戶時的議價權(quán)也被壓制，毛利率疲軟也就不足為怪了。
急需緩解現(xiàn)金流壓力
報告期內(nèi)，悅普集團(tuán)采購KOL資源的成本歷年在總成本中占比均超9成，分別為3.64億元、5.40億元、11.17億元和5.34億元，算下來單此一項成本，就會每年吃掉七成半左右的營收。
這也為悅普集團(tuán)帶來了較大的現(xiàn)金流壓力，招股書顯示，報告期內(nèi)公司的現(xiàn)金流量凈額始終為負(fù)，分別為-1364.97萬元、-1.24億元、-1.64億元和-4724.08萬元。此外，悅普集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率也從2020年的27.32%增至40.95%，最高時為2021年末的45.77%。
而可比公司天下秀在2020年后的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在25%的水平，元隆雅圖、三人行等同行雖然同期資產(chǎn)負(fù)債率與悅普集團(tuán)相近，但2020年之后的資產(chǎn)負(fù)債率仍保持平穩(wěn)。
招股書中悅普集團(tuán)稱，公司目前存在著一定的資金缺口，這與行業(yè)特征和公司經(jīng)營規(guī)?？焖贁U(kuò)張有關(guān)，公司與下游供應(yīng)商之間的結(jié)算為現(xiàn)款支付，但會給上游客戶一定賬期。招股書顯示，2019年公司的資產(chǎn)負(fù)債率曾高達(dá)53.88%，為此悅普集團(tuán)通過私募股權(quán)融資的方式在2019和2020年分別取得了7350萬元和2億元融資，暫時補(bǔ)上了資金缺口。
報告期末，悅普集團(tuán)賬上貨幣資金僅余2516.47萬元，為報告期內(nèi)最低點(diǎn)，而短期借款卻高達(dá)1.6億元，為歷史最高點(diǎn)。同時2021年公司的應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)在當(dāng)期收入中占比為45.8%，到了2022年上半年，這一比例已經(jīng)非常接近100%。
這或許也是悅普集團(tuán)想要上市的原因之一，招股書顯示，此次IPO公司擬募集資金7.5億元，其中超過一半的資金(約3.81億元)的用途為補(bǔ)充流動資金，余下的資金將分別用于新媒體營銷代理體系升級項目和品牌全案創(chuàng)意中心建設(shè)項目。
增資過程蹊蹺多
2019年，思傳有限(悅普集團(tuán)前身)股東會決定進(jìn)行第三次增資，吸收蘇佳、葉茂勇成為公司新股東，思傳有限的注冊資本從500萬元增至513.7萬元。
增資股份由蘇佳、葉茂勇分別出資116.67萬元和150萬元，其中13.7萬元計入注冊資本，增資價格為19.47元/注冊資本。增資完成后，葉茂勇與蘇佳的持股比例分別為1.5%和1.17%，增資完成后公司的整體估值為1億元。
然而，就在此次增資完成的4個月后，思傳有限又在當(dāng)年8月進(jìn)行第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和第四次增資，有兩家機(jī)構(gòu)參與其中，分別是蘭馨亞洲7號基金和領(lǐng)瑞基石。兩家機(jī)構(gòu)以現(xiàn)金的方式購買悅普集團(tuán)董事長林悅、副總經(jīng)理蔡永輝手中的部分股權(quán)，并用現(xiàn)金增資思傳有限，后者的注冊資本從513.70萬元增至552.36萬元。
蹊蹺的地方是，時隔僅僅4個月，這次增資的價格卻高出很多，公司的整體估值膨脹至4個月前的10倍，達(dá)到約10億元。
招股書顯示，林悅、蔡永輝二人將增資前合計5.37%的股權(quán)作價4725萬元轉(zhuǎn)讓給兩家機(jī)構(gòu)，對應(yīng)價格高達(dá)171.07元/注冊資本，是4個月前的約8.79倍。增資價格也是如此，兩家機(jī)構(gòu)合計以7350萬元認(rèn)購38.67萬元注冊資本，價格高達(dá)190.09萬元/注冊資本，是4個月前的約9.63倍倍。
如此懸殊的增資價格，有些讓人摸不著頭腦。蘇佳系悅普集團(tuán)實控人林悅的表姐，曾任公司總經(jīng)理辦公室的主任，而葉茂勇是林悅的朋友，并未在公司有過任職經(jīng)歷也無其他關(guān)聯(lián)關(guān)系。
值得一提的是，在兩家機(jī)構(gòu)增資入股過程中，與林悅、蔡永輝及悅普集團(tuán)曾有業(yè)績承諾的相關(guān)約定，招股書原文表述為“各方約定公司2019年扣非凈利潤加 1/2 計入當(dāng)期損益的股份支付費(fèi)用后應(yīng)不低于7000萬元”，否則需要補(bǔ)償兩家機(jī)構(gòu)。
結(jié)果是，2019年悅普集團(tuán)的凈利潤僅為3696.85萬元，事后蘭馨亞洲七期基金獲得1330萬元補(bǔ)償，領(lǐng)瑞基石基金獲得665萬元補(bǔ)償。2021年9月23日，蘭馨亞洲七期以9360萬元的價格將手中的全部股份轉(zhuǎn)讓給另外兩家機(jī)構(gòu)后，帶著超過5000萬元的利潤甩手走人。
來源： 投資者網(wǎng)
責(zé)任編輯：Rex_06
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