低端存儲芯片的國產化高峰期漸去，行業周期下行，產品競爭力面臨考驗。
2022年，北京君正(300223.SZ)實現營業收入54.12億元，其中存儲芯片收入為40.54億元，智能視頻芯片收入為6.43億元；歸屬凈利潤為7.89億元，較上年同期下降14.79%，全年計提資產減值損失2.78億元，其中第四季度一次性計提了2.01億元。自2022年10月起，公司的重要股東累計減持套現規模超過10億元，尚有約18億元的減持計劃等待實施。
此外，北京君正應用AI技術的智能視頻芯片、微處理器芯片的收入和毛利率均出現不同程度的下滑，研發費用占營業收入的比例不高，與其對外宣稱的形成大量成熟的AI算法形成對照。
(資料圖)
2020年6月，北京君正完成了對北京矽成半導體有限公司(下稱“北京矽成”)的收購，后者主營存儲芯片和模擬芯片的設計，收購完成后存儲芯片貢獻了北京君正大部分的毛利額。DRAM和NAND系存儲芯片的核心品類，公司的產品較海外頭部廠商差距巨大，與其他國產廠商的制程相比亦有不足。而且，公司2022年的存貨余額較高，存儲芯片毛利率處于高位，面臨半導體產業的下行周期，公司曾為股權激勵計劃制定了增速不超過5%的業績考核目標，但激勵計劃最終被取消，表明其短期經營前景并不樂觀。
紅利期漸近尾聲
存儲芯片市場競爭格局呈現為寡頭壟斷，三星電子、SK海力士和美光占據了約95%的市場份額，供給和需求的錯配使存儲芯片市場呈強周期性波動。長期來看，存儲芯片單位容量的價格呈下降趨勢。三星和SK海力士等內存制造商已逐步淘汰DDR3，逐步退出利基市場，三星表示將在2023年內完成剩余DDR3的內存訂單，并在2024年完全取消DDR3內存的生產。
利基型存儲主要廠商分布在中國大陸及中國臺灣，頭部大廠陸續退出低制程的存儲芯片，為北京君正贏得了一定的市場機會。
2020年，北京矽成的在售產品中，DDR3貢獻的業績最大，其他存儲芯片有DDR、DDR2和LPDDR系列等，2021年8Gb和16Gb的DDR4實現量產銷售，2022年DDR3約占DRAM產品銷售的50%。疫情催生的居家辦公需求以及疫后經濟復蘇將消費電子和半導體產業推向景氣高峰，2021年上半年至2022年下半年，北京君正的存儲芯片業務的收入及毛利率先升后降，在2022年上半年達到景氣高峰。
中信建投證券指出，從各廠商的擴產規劃看，每一輪大規模資本支出后的1-3年內，存儲芯片會進入降價周期，毛利率下滑。本輪周期拐點自2021年三季度開始，以智能手機為代表的消費電子需求走弱，存儲廠商進入去庫存階段，DRAM和NAND閃存的價格回落；2022年第三季度，NAND閃存的市場價格低于現金成本，2023年3月，DDR4 8Gb和4Gb的價格已連續11個月下滑，業內預估價格觸底可能要等到三季度末。
為降低存儲芯片庫存，SK海力士和美光科技2022年便削減產量，三星原本堅持不減產，但2023年一季度的利潤暴跌使其不得不對存儲芯片減產。世界半導體貿易統計協會認為，2023年全球存儲芯片市場規模將出現17%的降幅。2022年下半年，北京君正的存儲芯片業務收入同比下降2.89%，環比下降9.78%。2023年4月，公司忽然終止2022年限制性股票激勵計劃，業績考核指標以2021年營業收入為基數，2022年至2024年營業收入增長率不低于5%、10%和15%；或者以2021年凈利潤為基數，2022年至2024年凈利潤增長率不低于5%、10%和15%。該考核指標的增速原本較低，但公司認為外部環境發生變化、全球經濟形勢不確定，予以終止。
2022年第三季度末，北京君正的存貨由上年同期的12.94億元增長至21.55億元，年末達到23.04億元，遠高于2021年年末的14.19億元。第三季度單季，公司的業績出現負增長，營業收入同比下降2.92%，凈利潤同比下降22.18%、環比下降21.81%，該季度公司計提了2237萬元資產減值損失，比上年同期計提的3097萬元資產減值損失還低。而第四季度，公司的資產減值損失為2.01億元，從年報層面來看，資產減值損失中的“存貨跌價損失及合同履約成本減值損失”為2.78億元，其中當期計提最高的是原材料，其次是庫存商品和在產商品。
北京君正2022年的資產減值損失幾乎在第三季度沒有發生嗎？同行兆易創新的報表則呈現另外一種狀況，2022年第三季度，兆易創新的資產減值損失為6290萬元，是上年同期的4.54倍，凈利潤同比下降34.50%、環比下降32.83%。巧合的是，2022年下半年起，北京君正遭到重要股東的大手筆減持，該年8月、10月以及2023年1月，第二大股東上海武岳峰集成電路股權投資合伙企業、第四大股東上海雙創投資管理有限公司、控股股東暨實際控制人之一李杰以及幾位高管相繼發出減持計劃，據Choice統計，2022年10月至公司年報披露之前，重要股東已累計減持1736萬股，套現約13.07億元。
實力弱于同行
北京君正的DDR4產品正在推廣中，2022年第四季度，8G LPDDR4產品開始向客戶送樣，尚未披露DDR5的研發情況。公司的DRAM產品處于25nm，下一步將考慮推進21nm，而其他國產廠商的19nm DRAM芯片已于2021年6月量產。從全球來看，DRAM的制程演進已達第五代，即DDR5，NAND的技術迭代方向為3D堆疊，DDR5目前已進入放量階段，市場將快速升級換代，預計2025年DDR5的份額將接近80%，從2D架構轉向3D架構演變可能是未來DRAM的技術趨勢之一，3D DRAM在成本上具備優勢，頭部廠商量產閃存的3D堆疊層數已跨躍200層，而北京君正未披露其NAND Flash的研發方向。
NOR Flash因微縮制程難以推進，較NAND Flash處于成本劣勢，市場份額曾一度被NAND取代，近年來隨著可穿戴設備、觸控與顯示芯片和汽車電子等需求的增長，NOR Flash行業有所恢復，約占存儲芯片市場的2%，且90%以上的NOR Flash由中國廠商制造，行業毛利率普遍低于40%。2021年，汽車領域的Nor Flash市場規模約為20億美元，北京矽成Flash產品銷售收入超過1.5億美元，2022年產品線同比保持增長，但銷售規模與其他國產廠商相比并無明顯優勢。北京君正2022年存儲芯片的毛利率為36.85%，較上年同期增長6.45個百分點，該毛利率能否保持有待觀察。北京矽成被收購之前，研發費用占營業收入的12%以上，2021年和2022年，北京君正的研發費用占營業收入的比例分別為9.88%和11.86%，低于2020年及以前的研發費用占比。
AI概念加持
2021年11月，北京君正向特定對象發行股票募集資金凈額12.81億元，擬使用2.12億元用于嵌入式MPU系列芯片的研發與產業化項目、3.62億元用于智能視頻系列芯片的研發與產業化項目、1.75億元用于車載LED照明系列芯片的研發與產業化項目、2.37億元用于車載 ISP系列芯片的研發與產業化項目，其余補充流動資金。MPU項目的研發目標為適用于物聯網應用的三款嵌入式MPU芯片，第一款芯片預計于項目啟動后的第18個月末完成研發、實現量產銷售，截至2022年末，實際投資進度為0.73%。視頻芯片的研發目標為適用于智能安防及視頻物聯的智能視頻前端三款IPC芯片與后端三款NVR/DVR芯片，三款芯片預計分別于項目啟動后的第18個月末、第27個月末及第36個月末完成研發、實現量產銷售，截至2022年年末的實際投資進度為8.24%。
近期，公司重要股東再次拋出減持計劃，上海武岳峰集成電路股權投資合伙企業和北京四海君芯有限公司計劃以集中競價方式，減持所持有的公司股份不超過963萬股和909萬股，占公司總股本比例不超過2%和1.89%。面對持續高漲的AI熱潮，北京君正在投資者互動平臺表示，公司已形成獨特的AI算法引擎，并已有大量的成熟算法走向市場，可應用于公司微處理器芯片和智能視頻芯片中。
不過，號稱嵌入AI功能的芯片產品銷售業績卻不佳。2022年上半年，智能視頻領域終端消費力明顯下降，需求低迷和供應過剩導致市場競爭不斷加劇，產品價格持續下滑，北京君正全年智能視頻芯片的收入同比下降34.32%，毛利率同比下降17.93個百分點，降幅在同行中偏大；微處理器芯片的收入同比下降35.96%，毛利率同比下降4.47%。自動輔助駕駛是AI應用的重要領域之一，而北京君正的車載圖像信號處理器ISP芯片項目建設期長達6年，實際效益如何尚未可知。
截至發稿，北京君正未就本文所提疑問做出回復。
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