2023年6月，隨著美股基準(zhǔn)股指——標(biāo)普500指數(shù)至去年10月的階段性低點(diǎn)反彈超20%，美股正式步入“技術(shù)性牛市”。然而，步入技術(shù)牛市背后的巨大隱患在于，標(biāo)普500指數(shù)漲勢依賴于六家高權(quán)重美國科技巨頭股價(jià)在全球圍繞人工智能（AI）的投資狂潮中驚現(xiàn)“史詩級反彈”，這也使得美股本輪“技術(shù)牛”的可持續(xù)性以及合理性遭受一些分析師質(zhì)疑。在堅(jiān)定看空后市行情的分析師們看來，他們擔(dān)憂圍繞AI的狂熱情緒終將導(dǎo)致美股出現(xiàn)類似1999年末期“互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂”的極其危險(xiǎn)局面。
然而，在本周又一輪令人振奮的上漲趨勢背后，有跡象表明“投資回報(bào)率分配”越來越公平，包括美股廣泛的小盤股創(chuàng)下3月以來表現(xiàn)最好的一周，以及同一指數(shù)剔除市值偏差的一個標(biāo)普指數(shù)版本在本周擊敗標(biāo)普500指數(shù)。今年以來表現(xiàn)落后基準(zhǔn)指數(shù)的行業(yè)——從運(yùn)輸?shù)椒康禺a(chǎn)和能源，這次走在了標(biāo)普500指數(shù)前面。此外，有數(shù)據(jù)顯示，在6月，今年迄今僅由少數(shù)幾只大型科技股領(lǐng)漲的這種“大反彈浪潮”擴(kuò)大至更廣泛的美股標(biāo)的。如輪動行情持續(xù)上演，美股有可能從“技術(shù)牛”轉(zhuǎn)向“全面牛”行情。
(資料圖片)
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，今年以來，一直有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，在局限于英偉達(dá)（NVDA.US）、微軟等AI超大盤寡頭驚人漲勢出現(xiàn)后，漲勢將進(jìn)一步擴(kuò)大至更廣泛板塊。在本周，一系列積極的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次表明，經(jīng)濟(jì)衰退仍遠(yuǎn)未到來，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的觀點(diǎn)受到市場追捧。各板塊美股均實(shí)現(xiàn)受益，標(biāo)普500指數(shù)成份股中接近九成股票實(shí)現(xiàn)上漲。該指數(shù)的等加權(quán)指數(shù)版本比傳統(tǒng)指數(shù)版本高出1個百分點(diǎn)，創(chuàng)下今年1月以來的最佳單周表現(xiàn)。
知名對沖基金Muhlenkamp基金的掌舵人 Jeff Muhlenkamp今年2月將現(xiàn)金持有量從35%降至15%，買進(jìn)了住宅建筑商、一家金融公司和一家媒體公司的股票。Jeff Muhlenkamp表示：“每個人都在談?wù)撈叽罂萍季揞^，或者他們喜歡的任何關(guān)于大型科技公司和人工智能的數(shù)字，但它們并不是目前真正看到強(qiáng)勁動量趨勢的唯一勢力。”
他補(bǔ)充表示：“當(dāng)然，六個月前我預(yù)計(jì)會出現(xiàn)衰退，但現(xiàn)在看起來不太可能了。”“與三四個月前相比，我們對經(jīng)濟(jì)更加樂觀。我們已經(jīng)投入部分資金。”
美股看漲情緒升溫！“大反彈浪潮”延伸至大型科技股以外領(lǐng)域
在今年上半年，科技股風(fēng)向標(biāo)——納斯達(dá)克100指數(shù)飆升近40%，收復(fù)了2022年大部分失地。其中幾只最大市值股票——尤其是那些AI技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，推動基準(zhǔn)股指——標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)上漲約16%。通常被視為小盤股健康狀況晴雨表的羅素2000指數(shù)漲幅則較小，僅為7.2%。
投資者因美國經(jīng)濟(jì)韌性推高股市——伴隨著積極的經(jīng)濟(jì)前景，標(biāo)普500指數(shù)上漲
Jeff Muhlenkamp并不是唯一參與科技股上漲潮的基金經(jīng)理。根據(jù)機(jī)構(gòu)匯編的數(shù)據(jù)，景順標(biāo)普500等權(quán)重ETF（RSP.US） 6月份的資金流入將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的近50億美元。追蹤羅素2000指數(shù)的ETF（IWM.US）在同一時期吸引了約18億美元的新資金，有望成為自2021年2月以來的最大規(guī)模資金增量。這種樂觀情緒幫助羅素2000指數(shù)在今年第一次月度跑贏納斯達(dá)克綜合指數(shù)。
6萬億美元的反彈并非華爾街在2023年的基準(zhǔn)預(yù)測。今年1月，機(jī)構(gòu)追蹤的策略師預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，華爾街分析師們平均預(yù)測標(biāo)普500指數(shù)今年收于4,050點(diǎn)。雖然他們的預(yù)測仍有時間證明是正確的，但值得注意的是，該指數(shù)目前比這一目標(biāo)高出400點(diǎn)。
華爾街大行高盛目前加入多頭陣營，高盛強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)今年迄今僅由少數(shù)幾只大盤股領(lǐng)漲的漲勢將繼續(xù)擴(kuò)大至更廣泛的股票標(biāo)的。對于美股后續(xù)仍將上漲的邏輯，高盛給出了兩點(diǎn)邏輯支撐，一是AI全面普及為企業(yè)利潤增速提供重要支持，二是經(jīng)濟(jì)衰退概率縮小給美股帶來強(qiáng)勁上漲動力。
高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，人工智能的全面采納和普及可能在10年內(nèi)每年將生產(chǎn)率提高大約1.5個百分點(diǎn)，因此，高盛預(yù)計(jì)，未來20年標(biāo)普500指數(shù)每股收益的復(fù)合年增長率將為5.4%，而目前他們的股息貼現(xiàn)模型假設(shè)的每股收益復(fù)合年增長率為4.9%，這意味著標(biāo)普500指數(shù)的公允價(jià)值將比現(xiàn)在高出大約9%。
高盛研究團(tuán)隊(duì)在上周將未來3個月、6個月和12個月標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)測值分別修正至4300點(diǎn)、4500點(diǎn)、4700點(diǎn)。高盛表示，由于通脹“繼續(xù)重置”，以及對人工智能（AI）的熱情，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所增強(qiáng)。
高盛還表示，投資者在短期內(nèi)不太可能完全消化人工智能帶來的樂觀情緒。根據(jù)一系列生產(chǎn)率情景，標(biāo)普500指數(shù)公允價(jià)值的上漲幅度可能小至+5%，大至+14%。高盛預(yù)計(jì)AI帶來的利潤率提振也可能進(jìn)一步放大對整個美國股市的提振。
此外，高盛將其對未來12個月美國經(jīng)濟(jì)衰退概率的預(yù)期從35%下調(diào)至25%，當(dāng)前一系列樂觀數(shù)據(jù)也在促使市場對經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期降溫。盡管周五公布的一份報(bào)告顯示消費(fèi)者支出停滯不前，同時通脹降溫，但較早前公布的修正后國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、新屋銷售和耐用品訂單等重要數(shù)據(jù)均好于預(yù)期。總而言之，自4月初以來，彭博追蹤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的相關(guān)指數(shù)（tracking economic surprises）除其中的兩周以外一直在上升，達(dá)到了兩年多來的最高水平。
樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)加息預(yù)期上行（因市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)火熱導(dǎo)致通脹持續(xù)高于美聯(lián)儲錨定的2%），加上美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)出的2023年將再加息兩次的鷹派信號，引發(fā)近期美國國債收益率飆升。然而，與2022年不同的是，當(dāng)時借貸成本持續(xù)上升前景令全球股市陷入困境，現(xiàn)在這被視為對一種觀點(diǎn)的認(rèn)可——即人們普遍擔(dān)心的衰退并非迫在眉睫的威脅。
New York Life投資公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼投資組合策略師Lauren Goodwin表示：“這有助于敘事邏輯。”“經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的擴(kuò)大可能會引發(fā)市場對股市整體表現(xiàn)的樂觀情緒。”
經(jīng)濟(jì)繁榮帶來的其中一個后果是波動性的減少，而且不僅僅是在股市。美國銀行的一項(xiàng)跨資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)在2023年穩(wěn)步下降，除了3月份銀行業(yè)動蕩期間出現(xiàn)飆升。 Macro Risk Advisors首席技術(shù)策略師John Kolovos表示，隱含波動率的減弱趨勢助長了看漲論調(diào)。他表示：“我們一直以來對宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂已慢慢消散。”“當(dāng)一個指標(biāo)顯示宏觀不確定性非常低時，這對股市來說是一個巨大的利好。”
自3月以來，跨資產(chǎn)波動率有所下降——盡管經(jīng)歷了一些波折，但投資者焦慮情緒正在減緩
美股盈利預(yù)期目前站多頭側(cè)！ 且美股漲勢的廣度明顯改善
除了今年以來投資者們圍繞AI的投資狂潮不斷升溫，投資者們看漲美股的重要邏輯還在于——利潤恢復(fù)增長趨勢只是時間問題，正如高盛所指出的那樣，人工智能未來將提振企業(yè)的利潤增速。
根據(jù)分析師的普遍預(yù)測水平，第一季度可能標(biāo)志著企業(yè)盈利水平的階段性低谷。分析師們普遍預(yù)計(jì)，從2022年底開始的利潤收縮趨勢預(yù)計(jì)將在今年第三季度左右結(jié)束，并預(yù)期在2024年恢復(fù)兩位數(shù)級別的利潤大幅增長趨勢。市場往往提前半年左右的時間定價(jià)趨勢線，但是，一些美股市場的“看漲信仰者們”可能已開始為極度樂觀的利潤趨勢做準(zhǔn)備工作。
來自投資機(jī)構(gòu)Yardeni的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，分析師們普遍預(yù)期自今年第三季度開始，標(biāo)普500指數(shù)的整體每股營業(yè)利潤開始呈現(xiàn)回升態(tài)勢，并且在第四季度大幅增長。從更長時間線來看，分析師們普遍預(yù)期2023年每股營業(yè)利潤預(yù)期已由此前的負(fù)值趨于開始緩慢回升，2024年則有望重新實(shí)現(xiàn)10%以上高增速。
對于一個堅(jiān)持不懈地展望未來的股票市場來說，看漲的重點(diǎn)理由之一就是企業(yè)利潤水平將在今年晚些時候恢復(fù)無比強(qiáng)勁的增長趨勢——這也是支撐英偉達(dá)、蘋果（193.97,4.38,2.31%）（AAPL.US）等大型科技股高估值的重要邏輯。
市場對于FAAMG的樂觀情緒可能會引發(fā)炒作，但小型股以及標(biāo)普500成分股的整體盈利前景預(yù)計(jì)將在今年晚些時候改善。Bloomberg Intelligence匯編的數(shù)據(jù)顯示，雖然羅素2000指數(shù)成分股公司第三季度的利率增速預(yù)計(jì)將落后于規(guī)模較大的那些公司，但未來四個季度將出現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)到2024年中期，利潤增速將是標(biāo)普500指數(shù)成分公司的三倍多。
此外，基于因子的指數(shù)——一種基于特定特征鎖定股票的量化投資工具，其表現(xiàn)也預(yù)示著美股市場廣度大幅改善。今年6月，道瓊斯美國主題市場中性動量指數(shù)（Dow Jones U.S． Thematic Market Neutral Momentum Index）表現(xiàn)遜于其他較流行的量化策略，包括以廉價(jià)股為目標(biāo)的價(jià)值策略。這一中性動量指數(shù)根據(jù)近期回報(bào)買入股市贏家。年初至今，盡管這兩個因素的表現(xiàn)都不是特別好，但情況正好相反。
動量因子滯后，表明市場廣度大幅改善——價(jià)值和質(zhì)量等策略的表現(xiàn)在6月份優(yōu)于大盤
嘉信理財(cái)資產(chǎn)管理公司的首席執(zhí)行官兼首席投資官 Omar Aguilar表示：“我們越是看到這種勢頭開始趨于平緩，開始表現(xiàn)遜于其他因素，就意味著美股市場的廣度開始逐漸好轉(zhuǎn)。”
當(dāng)然，投資者在2023年上半年結(jié)束時的感受取決于他們選擇關(guān)注什么，比如：收益率曲線倒掛、納斯達(dá)克指數(shù)飆升、央行政策，還是其他完全不同的。小盤股一個月表現(xiàn)強(qiáng)勁，并不能確保市場形勢明朗、經(jīng)濟(jì)衰退將得以避免，或者標(biāo)普500指數(shù)可能重返2022年的高點(diǎn)。
但來自Macro Risk Advisors的Kolovos表示，這仍是一個值得注意的趨勢。他強(qiáng)調(diào)道：“就市場的廣度而言，情況真的要好得多。”“我不會說他們現(xiàn)在很棒，但他們正在加緊建設(shè)。”
本文源自：智通財(cái)經(jīng)
責(zé)任編輯：Rex_03
營業(yè)執(zhí)照公示信息