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東吳證券股份有限公司蘇立贊,許牧近期對(duì)鴻遠(yuǎn)電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：短期業(yè)績承壓，下游高景氣延續(xù)有望迎來恢復(fù)式增長》，本報(bào)告對(duì)鴻遠(yuǎn)電子給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為60.3元。
鴻遠(yuǎn)電子(603267)
事件：公司發(fā)布了2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約9.80億元，同比下降29.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.23億元，同比下降54.12%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約1970萬元，同比下降70.69%。
投資要點(diǎn)
2023年上半年公司主要受下游需求下降影響業(yè)績下滑，預(yù)計(jì)中長期可恢復(fù)。上半年，公司所處的電子元器件行業(yè)下游市場(chǎng)景氣度低迷，客戶需求恢復(fù)緩慢，導(dǎo)致公司核心產(chǎn)品瓷介電容器銷售下滑，以及代理業(yè)務(wù)下滑，公司營業(yè)收入較上年同期下降29.59%。盡管如此，公司積極投入新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括微波模塊、微控制器、微處理器以及陶瓷線路板等，加大了研發(fā)和人才引進(jìn)力度，員工數(shù)量增加，薪酬保持穩(wěn)定，但整體人工成本上升。公司凈利潤同降54.12%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額同降70.69%。中長期來看公司有定力熨平短期營收、利潤下降的波動(dòng)。
注重研發(fā)與營銷，核心競(jìng)爭(zhēng)力明顯。公司自成立以來，嚴(yán)格按照國際質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)以及用戶的要求進(jìn)行質(zhì)量管理體系和質(zhì)量保證體系的建設(shè)和實(shí)施；公司設(shè)立了技術(shù)研發(fā)中心、博士后科研工作站、中國合格評(píng)定國家認(rèn)可委員會(huì)（CNAS）認(rèn)可實(shí)驗(yàn)室以及多個(gè)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室等研發(fā)技術(shù)平臺(tái)；公司堅(jiān)持在瓷介電容器領(lǐng)域持續(xù)深耕，掌握了從瓷粉制備到瓷介電容器產(chǎn)品生產(chǎn)的全套技術(shù)，形成了從材料開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝到可靠性保障等一系列瓷介電容器生產(chǎn)的核心技術(shù)；公司持續(xù)為自產(chǎn)業(yè)務(wù)客戶提供高可靠產(chǎn)品，積累了大量的客戶資源，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)良。
深化產(chǎn)業(yè)布局，積極研發(fā)投入，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至2023H1，公司成立鴻遠(yuǎn)創(chuàng)新研究院作為科技創(chuàng)新平臺(tái)，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，重點(diǎn)圍繞瓷介電容器、濾波器、微波模塊、微控制器和微處理器、陶瓷線路板、陶瓷管殼等產(chǎn)品進(jìn)行系列化研發(fā)和市場(chǎng)拓展。公司自產(chǎn)業(yè)務(wù)前五名客戶實(shí)現(xiàn)收入4.02億元，較上年同期下降34.19%，但是公司憑借穩(wěn)定、可靠的產(chǎn)品質(zhì)量及專業(yè)、全面的銷售服務(wù)仍與客戶保持良好、穩(wěn)定的合作關(guān)系。同時(shí)公司代理業(yè)務(wù)拓展的新能源汽車、高壓變頻器等領(lǐng)域客戶當(dāng)期需求增長較快，有望成為新增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到下游裝備的放量節(jié)奏，我們將2023-2025年歸母凈利潤調(diào)整為9.07(-0.85)/11.21(-0.85)/12.85(-0.87)億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15/12/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求及訂單波動(dòng)；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，廣發(fā)證券孟祥杰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為67.76%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利8.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.39。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
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