民生證券-日辰股份-603755-2023年半年報點評：餐飲渠道顯著復蘇，H2收入成長有望提速-230820

【資料圖】

事件：公司發布2023年半年報，23H1公司實現營業總收入1.63億元（yoy+12.3%），歸母凈利潤2381萬元（yoy-6.8%），扣非歸母凈利潤2199萬元（yoy+11.1%）。其中，23Q2實現營業總收入8280萬元（yoy+17.7%），歸母凈利潤1315萬元（ yoy+10.0% ），扣非歸母凈利潤1226萬元（yoy+45.6%）。

餐飲渠道顯著復蘇，下半年收入端成長有望提速。分渠道看，23H1公司餐飲/食品加工/品牌定制/直營商超/直營電商/經銷商（零售）渠道營收分別為7175/5997/2327/101/95/573萬元，分別同比+52.6%/-3.5%/-17.5%/+2.1%/+116.0%/-6.0%，上半年餐飲渠道增速表現亮眼。根據國家統計局數據，23Q1/Q2國內社零餐飲收入分別同比+13.9%/+29.9%，限額以上餐飲收入分別通同比+25.8%/+35.5%，公司餐飲渠道收增速分別+34.3%/+78.8%，公司23H1餐飲端成長表現顯著優于行業整體。客戶方面，公司目前已擁有呷哺呷哺、味千拉面、魚酷、永和大王等國內優質連鎖餐飲企業客戶，長期以來一直是圣農集團、正大集團等知名食品加工企業的供應商。23年以來公司持續受益于餐飲需求回暖，以及國內餐飲連鎖化率提升趨勢，公司在復調領域已具備先發優勢，渠道&客戶拓展穩步推進。展望下半年，我們預計低基數效應疊加銷售旺季來臨，公司收入端成長有望提速。

毛利率同比提升，銷售費用前置。23H1公司毛利率39.64%（yoy+0.39pcts）。期間費用率22.77%（yoy+0.63pcts），其中銷售費用率7.90%（yoy+1.04pcts），管理費用率10.46%（yoy-0.45pcts），研發費用率3.83%（yoy-0.16pcts），財務費用率0.58%（yoy+0.19pcts）。23H1銷售費用率提升主要系市場推廣費用前置，我們預計全年銷售費用率同比維穩。歸母凈利率14.63%（yoy-2.99pcts），主要系政府補助、短期理財收益相比去年同期減少。展望全年，隨餐飲端需求穩步修復，新產品&新訂單有望驅動毛利率結構性提升，同時原料&包材成本壓力趨緩，我們預計全年凈利率有望同比提升。

投資建議：短期，餐飲端尤其是連鎖餐飲顯著復蘇驅動公司成長，股權激勵彰顯公司成長信心；長期，公司定增募資投入年產35,000噸復合調味品生產線、年產30,000噸調理食品（預制菜）生產線、年產20,000噸預拌粉生產線等建設項目，有望解決公司產能瓶頸限制，同時深化新老客戶合作，為公司成長帶來新增長曲線。我們預計公司2023-2025年營收分別為4.17/5.15/6.44億元，同比增長35.1%/23.6%/25.1%，歸母凈利潤分別為0.76/1.00/1.33億元，同比增長49.5%/30.9%/33.3%，當前市值（8月18日收盤價）對應PE分別為40/31/23X，維持“推薦”評級。

風險提示：行業競爭加劇、食品安全事故、原材料價格大幅波動等

責任編輯：Rex_20