《科創板日報》（上海，記者 黃心怡），日前，有消息稱，愛奇藝考慮籌集5億美元，最快今年底在港二次上市，并考慮將美國銀行、高盛和法國里昂證券作為其上市承銷商。對此，愛奇藝方面回應《科創板日報》記者稱：不予置評。
互聯網分析師張京科認為，中概股回歸港股或者內地A股上市是必然趨勢。據不完全統計，目前已有阿里、京東、網易、百度、嗶哩嗶哩、快手等TMT企業扎堆回港股上市。其中，與愛奇藝同屬視頻行業的嗶哩嗶哩(下稱“B站”)，在美上市3年后，于2021年3月也回歸到了港股。
中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林對《科創板日報》記者表示，“如果愛奇藝在香港上市，其一，保證了一個融資渠道，港股活躍的資本，很多都是內地的投資機構，對于愛奇藝更加熟悉。當前港股的再融資非常順暢，愛奇藝可以更加便捷地獲得融資。其二是當前美股監管收緊，未來存在較大不確定性。”
在傳出赴港上市后，愛奇藝股價略有上揚，10月8日美股收盤上漲7.59%，為8.79美元。但與其18美元的發行價相比，仍跌去了超50%。
高居不下的內容成本 “愛優騰”何時盈利？
近年來，愛奇藝、優酷、騰訊視頻三家平臺多年來牢牢占據長視頻的”第一梯隊，也被業內戲稱為“三國殺”。
其中，優酷背靠阿里，騰訊視頻背靠騰訊。而背靠百度的愛奇藝，作為“愛優騰”中唯一一家獨立的上市公司，一直面臨不小的資金壓力。
2018年-2020年，愛奇藝營收分為250億、290億、297億元，而同期凈虧損為 91億、103億、70億。三年累計虧損264億。2020年底，愛奇藝宣布發行8億美元可轉債和4000萬ADS，向公開市場籌集16億美金。
不過，盤和林認為，愛奇藝回港二次上市，并非因為盈利壓力。“作為長視頻網站，愛奇藝的確成長性受限，但實際上當前港股對于互聯網公司給予的估值并不高，并不會因為在港上市，而獲得更高的估值。”
整體來看，難以盈利的魔咒，是國內在線視頻行業的普遍現象。騰訊視頻在2019年虧損30億元。而優酷在今年二季度經調整EBITA虧損4.19億。
多位業內人士告訴《科創板日報》記者，歷經10年發展，如今長視頻平臺依然內卷嚴重。一方面互聯網已經過了人口紅利時期，用戶增長放緩；另一方面，市場份額還被短視頻、中視頻蠶食。以“愛優騰”為代表的長視頻巨頭們，亟待拓展更多的盈利模式。
從財報來看，內容成本是導致愛奇藝虧損的大頭。2020年，愛奇藝內容成本達到209億元，占總營收的70%。
為了爭奪用戶，各大視頻平臺曾一度開啟版權大戰，這是內容成本居高不下的原因之一。愛奇藝創始人兼CEO龔宇曾透露：“版權劇價格高昂貴，版權劇一集采購價格兩百萬元起，獨播劇價格可能高達六百萬元至八百萬元一集。”
為了降低內容成本，并提高資金回報率，“愛優騰”紛紛在原創自制和本土影視工業化上發力。2020年，愛奇藝推出了《沉默的真相》、《隱秘的角落》等自制網劇，取得了不俗的反響。
盤和林判斷，長視頻平臺未來還會有用戶增長，但用戶增長空間趨緩。“下一步，長視頻平臺競爭焦點依然在自制內容方面，學習短視頻和中視頻（比如B站），通過自媒體的繁榮來帶動視頻流量的遞增，然后打造更多平臺的自制劇和自制綜藝，通過獨占性內容進一步擴大用戶，獲得市場占有率，通過用戶規模，提升IP的變現能力。”
超前點播被取消 長視頻的商業進階在何方？
目前，國內在線視頻網站的營收主要依靠付費會員和廣告收入。根據愛奇藝2020年財報，其297億的營收中，會員收入達到165億，占比為55%。此外，廣告68億、內容發行收入27億、其他營收37億。
從會員增長來看，愛奇藝會員數2019年破億，并在2020年一季度達到1.189億的頂峰后，再未能讓會員人數繼續上一臺階。而騰訊視頻同樣面臨會員增長瓶頸。騰訊財報顯示，騰訊視頻的付費會員數在今年一季度、二季度均為1.25億。
面對用戶規模的增長放緩，長視頻巨頭們的選擇是提升存量用戶的ARPU值（每用戶平均收入）。除了最直接的會員費漲價外，還推出了超前點播、會員貼片廣告等盈利模式。
2019年6月，騰訊視頻上線獨播網劇《陳情令》，觀眾可提前解鎖包含大結局在內的最后五集，每集6元。據媒體報道，片方曾在慶功宴上透露，該劇的付費點播人數達520萬人次，超前付費總金額達1.56億元。
之后，在愛奇藝和騰訊視頻聯合播出的網劇《慶余年》，在播出劇集不到一半就實行超前點播，每集3 元，或者在會員的基礎上一次性付費50 元，比普通會員領先6 集。
招商證券指出，各類視頻平臺將超前點播這一方式看做平臺彌補虧損的重要手段。作為三大長視頻平臺中唯一獨立上市按期披露收入的公司，愛奇藝已經雖然收入連年上升，但是虧損也同比擴大，2019 年超前點播正式上線越半年，愛奇藝的凈虧損增速就同比下降，2020 年已經實現了同比縮窄，超前點播所帶來的收入一定程度填補了長視頻平臺虧損。
但是，超前點播這一形式自誕生以來，就頗受爭議，因而也受到了監管機構的重點關注。8月26日，上海市消保委在微信公眾號發文，點名批評騰訊視頻通過“超前點播”《掃黑風暴》按順序解鎖觀看涉嫌捆綁銷售，漠視消費者選擇權。
10月4日，愛奇藝、騰訊、優酷都宣布正式取消劇集超前點播。愛奇藝同時取消會員可見的內容宣傳貼片。
盤和林認為，取消超前點播，視頻網站營收將會受到很大影響。
”超前點播作為視頻平臺業績增長點，的確有其不可替代性，當前視頻點播平臺的業績主要來自非會員廣告費和會員費收取兩條途徑，但當前這兩條途徑依然沒有辦法完全覆蓋視頻平臺的版權成本，盈利能力依然沒有獲得顯著提升，所以探索新的業績增長點，才出來了超前點播。但歸根到底，一個視頻網站獲得收益，不是廣告商出錢，就是消費者出錢，如果消費者成本沒有增加，廣告收入由于會員增加而沒有顯著提升，那么視頻網站就不能很好的解決自身營收增長的瓶頸問題。”
張京科則指出，愛優騰等長視頻平臺需要探索更多營收模式。
“長視頻領域的內容版權采購制作成本、服務器帶寬成本都不可小視，早年互聯網平臺依靠補貼跑馬圈地模式擴大用戶規模，但是單純的依靠廣告和會員付費并不能很快打平成本，同時會員漲價和超前點播等商業模式仍會受到管理制約，長視頻平臺仍然需要探索更多新的營收模式。”
誰將成為第四人？
國內在線視頻網站歷經了多年發展后，以“愛優騰”為代表的頭部長視頻平臺，除了面臨抖音等短視頻的沖擊，也面臨來自B站、芒果超媒等的競爭壓力。
相比“愛優騰”的持續虧損，背靠湖南廣電、在內容制作上具有先天優勢的芒果超媒，已率先實現了盈利。
2021上半年,芒果超媒實現營收78.53億元，同增36.02%；歸母凈利潤14.51億元，同增31.52%。其中，芒果TV實現營業收入67.53億元，同比增長45.96%；實現凈利潤13.86億元，同比增長32.84%。
方正證券表示，自制內容生態形成獨特成本優勢，芒果系自有內容成本占比超40%，愛奇藝自制內容成本低于23%；內容成本投入估測低于愛奇藝1/4。 高比例內容自制生態和不以內容數量取勝的版權外購方式，有效控制內容成本。
張京科對此評價道：”芒果自身有傳統廣電資源優勢，可能與其他獨立盈虧的互聯網平臺不可同日而語。廣電體系內對本平臺的版權相對獲取成本更低。”
以ACG動漫游戲內容起家的彈幕視頻平臺B站，近年來也增長迅猛，不斷沖擊國內視頻流媒體平臺第一梯隊。B站董事長兼CEO陳睿在2021世界互聯網大會上表示，B站月均活躍用戶達2.37億，其中18-35歲用戶占比78%。
武漢大學信息管理學院副教授龔藝巍表示，B站已經牢牢地抓住了大量20~35歲年輕用戶的流量和認同感，這一點是B站最核心的競爭力，也是B站的護城河。
而且，相比傳統長視頻平臺，B站一直采用視頻片頭無廣告模式，在用戶體驗上更有競爭力。龔藝巍表示，“直播和移動游戲運營是B站的主要營收來源，最近幾年的占比均超過80%。雖然一直被認為商業化程度不夠高，但這種盈利結構使得B站較少依賴投放廣告的收入，從而使用戶獲得更好的使用體驗。”
根據財報， 2020年B站共實現營收約120億元，同比增長約77%，凈虧損31億元。其中，游戲收入48億，增值服務收入38億，廣告收入18億，電商及其他收入15億。
值得一提的是，2018 年 3 月 28 日、29 日，B 站與愛奇藝僅相差一天登陸美股。當時B站IPO發行價為11.50美元，低于愛奇藝的18美元。
但從2020年5月開始，B站的市值逐步超越愛奇藝。截至2021年10月8日收盤，B站股價為70.96美元，市值272.74億元，為愛奇藝的近四倍。
對于B站而言，其優勢在于大量的用戶自主上傳內容。據此前財報，專業用戶自制內容（PUGC）的播放量常年占據B站總播放量的90%以上，堪稱其內容生態的基石。
這些UP主為B站貢獻了內容的同時，也為平臺節省大筆的內容成本，減少了視頻平臺在版權的高投入，降低了成本壓力。
但需要指出的是，B站UP主的創作中，存在大量對影視綜作品的二次創作和解說，這也會引發版權問題。
2021年5月28日，“愛優騰”三家先后發布聲明，譴責B站出現老友記侵權盜版內容。9月，韓國MBC電視臺以“著作權權屬、侵權糾紛”為由，將B站告上了法庭。
對此，張京科認為，B站還需要解決好版權問題，才能更好地參與長視頻競爭。
“在愛優騰之后，字節系的西瓜視頻成長數據也不錯，有望從三國殺變為四強爭霸。”張京科補充說。
據了解，西瓜視頻在2020年提出了“中視頻戰略”，并宣布在2021年將至少拿出20億元用于補貼“中視頻”賽道，為更多優質的視頻創作者提供激勵。
張京科評價道：“西瓜視頻的競爭力在于字節系的視頻基因以及抖音等用戶基礎，以及中國互聯網公司難得的國際視野，字節也意識到視頻領域的競爭需要從IP、網文、制作、發行、長短視頻等全生態鏈參與。”
（責任編輯：郭文培）
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