12月7日收盤富佳實業股價報收22.02元/股 總市值為88.30億元

在家電智能化技術探索應用創新方面，如果說有比較成功的、廣受市場認可的品類案例，以掃地機器人、吸塵器等為代表的清潔電器無疑要占一前排席位。市場規模的高速增長、各路玩家的瘋狂入局、投融資熱度的持續攀升，乃至IPO上市企業的不斷增多，都是這一賽道正“火出圈”的佐證，而富佳實業便是這其中一家剛剛登陸資本市場的清潔家電領域內“知名”的ODM供應商。

業績增長顯著 然過度依賴第一大客戶

自上交所掛牌上市這10多天來，富佳實業的股價雖不及石頭科技那樣“瘋狂”，但總體保持了較為良好的增長態勢。截至北京時間12月7日收盤，富佳實業股價報收22.02元/股，相較于9.56元/股的發行價，漲幅高達130%，總市值為88.30億元。

作為在吸塵器制造領域中較為知名的ODM廠商，富佳實業既是戴森品牌吸塵器的電機指定供應商之一，也是美國中高端吸塵器品牌Shark(鯊客)的主要供應商之一，同時還是Shark品牌母公司JS環球生活的第一大供應商。除此之外，富佳實業目前已經與伊萊克斯、Bissell、史丹利百得、G Tech等國際知名吸塵器品牌，以及米家、順造、海爾、蘇泊爾、小狗等國內知名品牌均建立了合作關系。其產品銷售區域涵蓋北美、歐洲、亞洲、大洋洲等30多個國家和地區。顯而易見，富佳實業在吸塵器領域發展得還不錯，這一點從該公司近幾年業績表現也能看出一二。

根據富佳實業上市前更新的招股書內容顯示，過去的2017年-2020年四年時間，富佳實業營業收入分別約為9.72億元、13.83億元、11.03億元、20.95億元;凈利潤分別為1.15億元、1.31億元、8428萬元、1.72億元，除2019年有所下滑外，整體呈現不錯的增長態勢。進入2021年，1-9月份，富佳實業的營收為19.02億元，同比增長34.49%;凈利潤1.97億元，同比增長78.40%，基本奠定了全年業績持續增長態勢。

但需要注意的是，富佳實業業績過于依賴JS環球生活這一大客戶的現狀依然并未得到明顯改善，根據富佳實業財務數據顯示，2018年-2020年，富佳實業向第一大客戶JS環球生活的銷售金額占其公司總營收的比重分別達92.66%、88.98%和87.89%，今年1-9月，富佳實業對JS環球生活實現營收15.92億元，占其總營收比重為83.70%。可以看出富佳實業在有意識的逐步降低JS環球生活對其業績營收的影響，為此，富佳實業甚至加大了對于另一家投資企業順造科技的“扶持”力度。

順造科技系小米生態鏈企業，創立于2019年7月，是一家面向全球市場，專注于研發吸塵器、智能掃地機器人等高端清潔電器的創新型科技公司。該公司成立不到半年時間，2020年1月，富佳實業便斥資250萬元投資順造科技，取得其5%的股權。該年7月，富佳實業原董事、副總經理唐成辭去在富佳實業的職務，入職順造科技并擔任總經理，亦為該公司創始人。與之對應的，順造科技在富佳實業的業績營收中占比逐年提升，2019年、2020年、2021年1-9月，富佳實業分別對順造科技產生銷售收入690.22萬元、1.17億元、2.06億元，分別占其總營收的0.63%、5.59%、10.83%，順造科技儼然已晉升為富佳實業第二大客戶。不過，與占比83.7%的JS環球生活相比仍存在明顯差距。就像富佳實業在財務報表中所坦承的，公司仍存在因JS環球生活自身經營出現下滑或者因其調整經營戰略削減向富佳實業的采購規模，而給公司經營業績帶來不利影響的風險。

九成收入來自境外 外貿形勢變化帶來風險

旗下包括九陽、Shark、Ninja等知名品牌的JS環球生活，是一家全球化運營較為成功的小家電企業，該公司營收超過一半在北美市場。而作為JS環球生活最大供應商，某種程度上講，富佳實業也是一家典型的出口型企業。從財務數據來看，2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，富佳實業來自境外的收入占主營業務收入的比重分別為97.61%、94.29%、91.18%和84.87%。其中，產品出口美國的金額占該公司當期主營業務收入的比例分別為86.53%、73.92%、64.19%和53.03%。

以外銷生意為主，難免受國內外貿易形勢變化影響。2018年9月-2019年11月，美國對產自中國的吸塵器產品關稅從零征收上升至10%后又上升至25%，之后根據豁免清單，關稅又回歸為零征收。這也直接導致了富佳實業2019年營收、凈利潤均出現明顯下滑。

今年1月1日起，美國對產自中國的吸塵器產品關稅豁免政策到期，再次恢復了對產品按照25%稅率加征關稅，加上近日歐盟成員國、英國、加拿大等32國取消對中國的普惠制待遇，這意味著富佳實業出口成本壓力進一步加大，有分析預計，2021年以及未來一段時間，若不能以量代價補齊缺口，富佳實業的業績或將再次出現波動。

對此，富佳實業方面在此前IPO路演中回答投資者提問時也表示，吸塵器產品以出口為主，產品進口國的關稅政策變更以及匯率波動等因素無可避免會對行業、企業利潤水平產生較大影響。為規避加征關稅影響，公司自2018年開始籌劃在越南生產基地建設事宜。另外，公司在2019年與越南景光建立合作關系，通過向越南景光提供部分原材料和零部件，并委托其加工成吸塵器整機，最終通過公司子公司新加坡立達實現對JS環球生活的銷售。

海外建廠、變更出口貿易模式的另一面，從富佳實業加大對國內吸塵器企業順造科技的投資力度和產品銷售比例，以及富佳實業入股海爾旗下掃地機器人開發公司塔波爾機器人并將其發展為前五大客戶之一，能夠看出，富佳實業正計劃通過加大與國內客戶的合作力度，以降低對出口的依賴。不過從實際毛利率來看，2018年-2020年，第一大客戶JS環球生活、其他外銷客戶(除JS環球生活外)對富佳實業貢獻的毛利率基本均在20%上下波動;而同期內銷客戶貢獻的毛利率分別為17.35%、10.3%和12.48%，一度只有大客戶和其他外銷客戶毛利率的一半，這期間富佳實業整體毛利率相對較高。到了2021年上半年，由于原材料漲價、關稅增加、海運費用飆漲等多重因素影響，JS環球生活、其他外銷客戶對富佳實業毛利率的貢獻驟然下滑，致使富佳實業整體毛利率亦出現明顯下滑，顯然，富佳實業業績利潤受制于大客戶和外貿局勢的尷尬局面并未明顯改善。

“近年來，富佳實業對海外尤其北美市場出口的依賴在逐年降低，但所占比重最低也超過了60%”，滬上一家私募機構投資總監分析認為，無論是對大客戶還是海外出口，都可以看到，在相關政策下，富佳實業抗風險能力的羸弱，這也是富佳實業成功上市后，市場及投資者們所需要考慮的重要因素。

部分專利被認定無效 核心技術研發能力堪憂

消費升級深入與國內清潔家電市場規模的進一步壯大，促使消費者對吸塵器等智能清潔電器產品的期望值變得更高，這對相關企業產品研發能力、創新科技及服務體驗都提出了更高的要求，行業門檻逐步變高。在研發創新方面，根據智慧芽數據顯示，截至11月22日，富佳股份共申請專利311件。其中，發明專利94件，實用新型166件，其余為外觀設計專利。所有311件申請專利中，有效專利216件，占比達到69.15%;在審專利63件，占比超過15%，表示該企業近期的創新活力較高。不過，記者對比了同行業中股價高飛的石頭科技，該企業上市前的招股書中披露，截至2019年上半年，石頭科技共取得專利數量為110項，其中發明專利僅19項。而兩年后，截至2021年上半年，石頭科技已累計申請專利1419項，其中發明專利416個。與之相比，富佳實業在專利尤其核心發明專利的布局上稍顯遜色。

另外值得注意的是，關于富佳實業的發明專利，去年4月份，國家知識產權局專利復審和無效審理部曾作出44232號審查決定，宣告富佳實業的“ZL2006100525823號發明專利權全部無效”，理由為“不具備創造性”，富佳實業后續的上訴請求也在該年12月被北京知識產權法院駁回。

據了解，該涉訴專利主要用于臥式吸塵器。富佳實業在招股書中強調報告期內生產的產品中已經未使用該技術，該技術已被新技術迭代，公司預計未來也不會再使用上述專利技術。不過，在“全部無效”的“ZL2006100525823號發明專利”之外，富佳實業的所持另一項吸塵器二次旋風式分離塵杯(專利號：CN100407977C，專利申請人為王躍旦)核心專利技術也曾被訴至公堂。根據智慧芽數據顯示，深圳市浦桑尼克科技有限公司曾針對富佳股份所持的“CN100407977C號發明專利”提出無效請求，經審查，該專利也被認定為“全部無效”。富佳實業董事長王躍旦以及富佳實業公司曾分別在2019年、2020年就此專利糾紛向法院提起訴訟，經開庭審理后被法院駁回。但這一信息富佳實業在招股書中卻只字未提。

兩項核心發明專利被判定“全部無效”，難免讓外界對富佳實業的技術研發能力產生質疑，而富佳實業的技術團隊構成似乎也不能很好的反駁這一點。從招股書披露的富佳實業員工學歷構成來看，截止2021年6月末，富佳實業共有2411名員工，其中大專、高中及以下學歷的員工為2317人，占比超過95%，其余的，富佳實業并沒有像科沃斯、石頭科技那樣明確指出公司碩士甚至博士學歷的人員數量及占比情況，僅以“本科及以上學歷94人”概括，但這一分類也僅占到其員工總數的3.9%，這就讓富佳實業所宣稱的“公司為國家高新技術企業，創新研發能力強，在行業內享有良好的市場地位和美譽度”的說辭有些難以站得住腳。

“包括吸塵器在內整個清潔電器行業的發展前景被業內外所看好，目前該賽道參與者眾多。而消費升級大背景下，消費者對吸塵器產品的功能、外觀等要求的提高促使產品向健康綠色化、節能高效化和智能集成化方向發展，這給富佳實業類ODM供應商的技術研發能力不斷帶來新挑戰”，有家電行業分析人士如此向記者表示。激烈的市場競爭驅使品牌運營商不斷推出新產品，技術升級換代速度也不斷加快。面對這樣的行業形勢，對于富佳實業而言，上市并不等同于“上岸”，拓展產品賽道、建立核心技術壁壘仍然是其亟待解決的問題之一，未來只有具備創新性研發實力，掌握核心技術，能夠提升產品使用體驗、切實解決消費者痛點的企業才能在市場競爭中立于不敗。

責任編輯：Rex_08