金選·核心觀點(diǎn)
核心邏輯
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高頻、高功率趨勢(shì)下對(duì)軟磁材料要求高電阻率、高功率、高飽和磁通密度和低能耗。第三代半導(dǎo)體材料具有禁帶寬度大、擊穿電場(chǎng)高、熱導(dǎo)率大、電子飽和漂移速度高、介電常數(shù)小等性能，應(yīng)用于新能源車(chē)、服務(wù)器電源、數(shù)據(jù)中心等諸多領(lǐng)域。SiC器件擁有更小的尺寸和更低的開(kāi)關(guān)頻率損耗，整體實(shí)現(xiàn)高頻化、高功率密度的發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)對(duì)配套的磁性元件也要求向高頻化、高功率、微型化、節(jié)能化的方向發(fā)展。軟磁磁芯是決定磁性元件性能的關(guān)鍵上游材料，因此對(duì)軟磁材料的選擇要求高電阻率、高功率、高飽和磁通密度和低能耗。
金屬磁粉芯是高頻、高功率趨勢(shì)下的最契合軟磁材料。目前軟磁材料根據(jù)性能和使用功能不同，主要分為硅鋼片、軟磁鐵氧體、合金粉芯、非晶納米晶幾大類(lèi)。軟磁復(fù)合材料（金屬磁粉芯）通過(guò)在基體鐵磁性顆粒表面包覆至少一層絕緣層來(lái)達(dá)到增加電阻率，減少渦流損耗，綜合了鐵氧體軟磁和傳統(tǒng)金屬軟磁特性，同時(shí)具有損耗低、磁導(dǎo)率高、飽和磁感強(qiáng)度高、電阻率高、優(yōu)良的磁和熱各向同性、工作頻率范圍較寬等特點(diǎn)，為磁性器件的小型化、智能化、高集成化、節(jié)能化提供了可能，更加契合第三代半導(dǎo)體下的應(yīng)用場(chǎng)景。
新能源車(chē)、充電樁、光伏儲(chǔ)能等場(chǎng)景帶動(dòng)磁元件與磁粉芯市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張。磁性元件在新能源車(chē)中主要用于OBC、DC-DC轉(zhuǎn)換器、逆變器、電驅(qū)&電控、BMS等場(chǎng)景，預(yù)計(jì)25年磁性元件市場(chǎng)規(guī)模304億元，CAGR為49%，磁粉芯市場(chǎng)規(guī)模30億元。磁性元件在充電樁主要用于充電器的高頻PFC電感等，起儲(chǔ)能、濾波作用，快充直流充電樁較傳統(tǒng)交流充電樁對(duì)磁性元件的需求量更大，預(yù)計(jì)25年磁性元件市場(chǎng)規(guī)模147億元，CAGR為46%，磁粉芯市場(chǎng)規(guī)模15億元。磁性元件是光伏儲(chǔ)能核心部件逆變器的重要組成部分，用于Boost升壓電感和逆變電感等。組串式占比提升帶動(dòng)磁粉芯滲透率逐年提升，預(yù)計(jì)25年磁性元件市場(chǎng)規(guī)模131億元，CAGR為32%，磁粉芯市場(chǎng)規(guī)模35億元。
AI算力需求下芯片電感用金屬磁粉芯滲透率提升。金屬磁粉芯更加順應(yīng)消費(fèi)電子電感高頻化、片式化、微型化的發(fā)展趨勢(shì)。芯片電感為芯片前端供電，廣泛應(yīng)用于通訊電源、GPU、FPGA、電源模組等領(lǐng)域。GPU供電在滿載功率下高電流導(dǎo)致外圍元件損耗占比較大，磁粉芯相比鐵氧體制成的芯片電感體積更小，適應(yīng)大電流趨勢(shì)，降低銅損，提高工作效率。由于GPU數(shù)量的增加，AI服務(wù)器相較普通服務(wù)器芯片電感價(jià)值量多60%-220%。根據(jù)Trendforce預(yù)測(cè)，23年AI服務(wù)器出貨量近120萬(wàn)臺(tái)，同增38.4%，占整體服務(wù)器出貨量近 9%。預(yù)計(jì)25年全球服務(wù)器芯片電感市場(chǎng)規(guī)模18.1億元。隨著AI服務(wù)器在整體服務(wù)器中占比持續(xù)提升，芯片電感市場(chǎng)規(guī)模將快速增長(zhǎng)。
磁性元件加速國(guó)產(chǎn)替代，磁粉芯技術(shù)壁壘高筑。國(guó)內(nèi)磁性元件企業(yè)在光伏領(lǐng)域依靠逆變器產(chǎn)業(yè)鏈本土優(yōu)勢(shì)已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，車(chē)用磁性元件高端產(chǎn)品仍以海外企業(yè)勝美達(dá)、TDK、太陽(yáng)誘電為主導(dǎo)，車(chē)用普通品和充電樁用磁性元件目前被國(guó)內(nèi)企業(yè)可立克、海光電子、京泉華等本土企業(yè)逐步滲透。磁粉芯制造工藝復(fù)雜，客戶認(rèn)證程序繁瑣，具有較高的技術(shù)門(mén)檻和市場(chǎng)壁壘，競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中，且定制化需求下產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)凸顯，磁粉芯企業(yè)若同時(shí)具備向上磁粉制備、包覆和向下磁元件設(shè)計(jì)能力，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加顯著。國(guó)內(nèi)企業(yè)鉑科新材整合了磁性材料產(chǎn)業(yè)鏈從磁粉到電感元件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，而對(duì)于專注于粉末材料或電感設(shè)計(jì)的企業(yè)向磁粉芯環(huán)節(jié)擴(kuò)展則難度較大。
投資建議&投資標(biāo)的
金屬磁粉芯磁導(dǎo)率高、飽和磁感強(qiáng)度高、電阻率高等優(yōu)點(diǎn)，是高頻、高功率半導(dǎo)體器件趨勢(shì)下的發(fā)展最快速的軟磁材料，跟隨下游磁性元件在光儲(chǔ)、新能源車(chē)、充電樁、高端消費(fèi)電子等領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張，AI算力需求下芯片電感用磁粉芯滲透率提升。建議關(guān)注磁性元件產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)鉑科新材、龍磁科技、可立克（電子組覆蓋）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
責(zé)任編輯：Rex_31
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