素士科技創業板IPO獲深交所受理

近年來，“懶人經濟”的盛行以及個人健康護理意識的增強，為個護小家電行業的發展提供了內在驅動力。受益于消費水平提升、消費者結構年輕化以及營銷渠道的變革，個護小家電市場持續火爆。

近日，深圳素士科技股份有限公司(下稱“素士科技”)創業板IPO獲深交所受理，其招股書也隨之公布。

《華夏時報》記者翻閱其招股書發現，目前公司存在經營對小米集團的依賴性和受制性較大、在現金流較充裕情況下仍募資補流、銷售費用逐年遞增、研發僅為廣告費的三分之一、牽涉多起知識產權糾紛等相關問題。

資深家電行業觀察人士洪仕斌對《華夏時報》表示，隨著近些年電動牙刷的市場普及率及消費者使用率的增長，電動牙刷市場還有巨大的空間。但是作為一個耐用消費品的小品類，電動牙刷的市場容量空間其實有限，如果品牌只深耕電動牙刷這一單一品類將沒有太多機會。只能通過電動牙刷來撬動品牌，未來再增加、覆蓋新的品類。

難撕“小米”標簽

受制于小米生態鏈模式的素士科技被貼上了小米系標簽。

《華夏時報》記者翻閱其招股書發現，素士科技的營收全部來源于個護小家電產品的銷售，包括口腔護理、須發護理、美發護理三大產品類別，公司產品可細分為自有品牌產品和小米定制米家品牌產品，其中自有品牌以“素士”為主，還包括“AIRFLY”及“品敬”。

報告期內，素士科技前五大客戶的銷售收入占公司營業收入的比例分別為82.86%、78.08%、72.16%和66.86%，客戶集中度較高，主要客戶包括小米集團、明岳明喜、啟橙云方等。而作為小米生態鏈企業，小米集團系素士科技的第一大客戶，報告期內公司對小米集團關聯銷售金額分別為3.93億元、6.28億元、8.31億元以及5.11億元，占當期營收的比重分別為73.52%、61.31%、60.60%和56.40%。

同時，小米模式下素士科技毛利率較低。報告期內，小米模式下素士科技毛利率分別為20.18%、18.13%、19.11%、22.82%，該類產品主要為定制米家品牌產品，主要采用利潤分成模式，即在小米集團的各種渠道實現對外最終銷售后，小米集團再將其產生的利潤按照雙方約定比例分成。因此，素士科技分成利潤取決于小米集團的最終銷售情況。此外，報告期內，素士科技通過分成模式實現的收入占比較大，分別為72.20%、51.82%、52.55%和43.59%。

依賴小米的同時，素士科技在小米生態鏈中依然處于被動地位，除了“讓步”毛利率，素士科技代工廠商的選擇與更換也會受到小米影響。

而除了素士科技外，小米生態鏈企業中天津須眉科技有限公司、無錫青禾小貝科技有限公司、杭州樂秀電子科技有限公司也生產銷售個護小家電相關產品，屬于與素士科技經營相同或相似業務的企業。此外，小米作為獨立運營的市場主體，可自行或通過與其他第三方合作方式開展與素士科技相競爭的業務。

值得注意的是，素士科技主要采取以產品研發設計和銷售為主，代工生產的輕資產經營模式，公司無自建生產工廠。

素士科技在招股書中也坦言，如果小米集團未來向公司采購金額顯著下降、小米集團的分成比例或者終端銷售情況存在顯著變化，則公司的業務和經營業績將受到不利影響。

產品質量頻遭投訴

消費者李先生向《華夏時報》記者爆料稱，自己在前年曾經同時購買了兩個同型號的素士電動牙刷作為自己和女友的戀愛周年禮物，但兩個牙刷卻在剛剛過了產品為期一年的保質期時，就陸續出現無法正常啟動的質量問題。

記者在黑貓投訴平臺及素士品牌在天貓、京東等平臺的旗艦店評論區發現，對于其產品過了保修期就壞、噪音過大等投訴及評論反饋并不少見。

而消費者卓女士則因好友的禮贈而收到了一把電動牙刷，作為“牙敏”體質的卓女士在初次使用時十分小心，但使用后仍感覺牙齒酸痛。“用過一次就閑置了。”卓女士說，“降低電動牙刷的電動頻率會好一點，但是還是會感覺不舒服，還不如使用普通牙刷。”

本報記者在以消費者身份咨詢素士旗艦店客服工作人員有關“敏感牙齒是否可以使用”的問題時，對方表示可以使用，出現牙齒酸痛的情況并不會對牙齒造成損傷，并持續誘導記者購買并嘗試其產品。

同時，記者注意到，報告期內，素士科技的銷售費用分別為4356.28萬元、1.35億元、2.61億元和1.85億元，銷售費用率分別為8.15%、13.15%、19.04%和20.43%，呈不斷上升趨勢。

然而，其同期的研發費用卻分別僅為1993.41萬元、5003.8萬元、4593.08萬元、3225.26萬元，2020年研發費用不足銷售費用的五分之一。

據了解，2020年，素士科技在天貓和淘寶的營銷形式上，除直通車和鉆石展位等傳統站內推廣外，加大了對超級推薦、淘寶客等推廣工具的投入，同時，隨著短視頻的興起，通過抖音等的短視頻投放也快速增加。

如果單從收入方面來看營銷效果，素士科技的業績增長較快。2018年-2020年，素士科技分別實現營業收入5.34億元、10.25億元、13.71億元，2019年、2020年營收增幅分別為91.72%、33.81%。

對于素士科技的研發及銷售費用的占比情況，洪仕斌向《華夏時報》記者表示，由于中國市場在小家電領域沒有技術壁壘，因此同質化問題比較嚴重。同質化發展、創新力度不夠可以說是小家電行業的共性問題，但并不會是整個行業的發展壁壘。而克服同質化弊病主要還是要靠市場倒逼來推動，其次則是在營銷渠道以及品牌定位等方面來突破，達到創新的目的。

另一方面，記者注意到，一向處于輕資產經營模式的素士科技，此次準備將過半募資用于購置房產和補充流動資金，且購置房產所需金額或是公司三個募投項目占比最大的投資。公司在招股書中還提到，如公司未能如期取得該房產或在完全使用后仍存在房產不足的情況，公司將根據項目房產購置金額的預算及公司實際情況，繼續推動相關房產的購置工作。

但從公司招股書中披露的財務情況來看，截至2021年6月30日，素士科技貨幣資金約為4.96億元，其中定期存款為4.11億元，且在報告期內公司貨幣資金余額呈現逐年上升趨勢。報告期內公司資產負債率亦呈現穩步下滑的趨勢，截至今年6月，公司資產負債率約為36.48%，盈利能力和現金流量情況良好。

“電動牙刷第一股”之爭

2020年12月4日，素士在深圳證監局備案登記，啟動上市輔導。在素士沖刺IPO的同時，另一家電動牙刷制造商usmile的母公司星際悅動于2021年1月5日在廣東證監局辦理輔導備案登記，也在謀求上市。兩家同類型企業啟動上市進程僅相差一月，頗有爭當“電動牙刷第一股”的勢頭。而兩家企業爭相啟動IPO的背后，是我國電動牙刷市場的爆發以及國貨品牌的強勢崛起。

據悉，電動牙刷進入中國市場已有近二十年，但直到2015年其市場普及率僅有3%。而自2015年，隨著智能家居、智能醫療等硬件市場的崛起以及科技設備廠商、傳統口腔品牌的紛紛入場，口腔護理市場的消費升級逐漸被拉動，電動牙刷市場開始呈現“爆炸式”增長。

有數據顯示，淘寶平臺2017年電動牙刷銷售額約18億元，2018年達到38億元，2019年約為57億元，同比增速50%，呈現指數級增長。根據推算，若2021年市場滲透率提高至10%，則中國的電動牙刷的全平臺市場規模將來到210億元。

而從市場份額看，近年來國產品牌強勢崛起，逐漸打破外資壟斷局面。據前瞻產業統計，電動牙刷市場CR5(行業top5企業集中率)自2017年不斷遞減，由2017年的86.5%變為2020年的48.9%，行業集中度縮小，競爭性不斷增強，仍然有新品牌商在持續入局。

對于“電動牙刷第一股”之爭，洪仕斌分析表示，作為一個耐用消費品的小品類，電動牙刷的市場容量空間有限，過一兩年，國內的電動牙刷市場將日趨飽和，如果品牌只深耕電動牙刷這一單一品類將沒有太多機會。只能通過電動牙刷來撬動品牌，未來再增加、覆蓋新的品類。素士和usmile相繼沖向資本市場的背后，也是想要通過一個單一品類做到行業第一，再覆蓋其他品類的品牌邏輯。

對于目前公司經營對小米集團的依賴情況、研發及推廣費用占比情況、購置寫字樓是否是公司募投項目所必需以及公司為何在現金流較充裕情況下募資補流等相關問題，《華夏時報》記者通過招股書公開的郵箱給素士科技方面發送采訪函，但截至發稿并未收到回復。

責任編輯：Rex_08