華菱、美菱冰箱代工廠雪祺電氣IPO：純ODM拉低毛利率水平，轉(zhuǎn)向大容量冰箱增厚業(yè)績

近日，華菱冰箱代工廠雪祺電氣向深交所遞交招股書申請(qǐng)主板上市。

(資料圖)

據(jù)了解，雪祺電氣主要從事冰箱和商用展示柜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，為國內(nèi)外品牌商提供容積400L以上的大冰箱和商用展示柜等產(chǎn)品。

目前，國內(nèi)冰箱行業(yè)發(fā)展較為成熟，品牌眾多，雪祺電氣的業(yè)務(wù)開展則是為下游合肥華凌、美菱集團(tuán)等知名冰箱品牌廠商進(jìn)行大冰箱產(chǎn)品的代工生產(chǎn)。

2019年至2021年以及2022年1-9月(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，公司向前五大客戶銷售收入占比分別約為80.94%、79.63%、72.02%和67.73%。其下游客戶主要為合肥華凌、小米集團(tuán)、美菱集團(tuán)和太古集團(tuán)等。

雪祺電氣并沒有自有品牌產(chǎn)品的銷售，公司全部收入來自為下游知名冰箱品牌進(jìn)行ODM代工。與自有品牌銷售相比，ODM業(yè)務(wù)通常體現(xiàn)為高銷量、低毛利率，而OBM模式則以產(chǎn)品銷售為核心，自主品牌業(yè)務(wù)往往擁有高單價(jià)、高毛利率。

因此，相較于頭部擁有自有品牌的冰箱生產(chǎn)銷售企業(yè)，以O(shè)DM代工為主的雪祺電氣顯然利潤空間相對(duì)狹窄。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為11.1%、12.62%、10.96%和12.3%，同期可比公司創(chuàng)維電氣、新寶股份、奧馬電器和比依股份的平均毛利率則分別為21.74%、20.03%、16.5%和19.88%，雪祺電氣毛利率均明顯低于同行業(yè)可比公司平均值。

此外，可比公司的境外銷售占比相對(duì)較高，且主要面向經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的北美及歐洲等發(fā)達(dá)地區(qū)市場(chǎng)，價(jià)格承受能力較強(qiáng)，一定程度上拉高了其整體毛利率，導(dǎo)致毛利率也高于雪祺電氣。

而近年雪祺電氣境外銷售占比也在逐年提升，報(bào)告期內(nèi)，公司的境外銷售收入占各期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為7.28%、14.79%、17.40%和19.52%。

整體上看，報(bào)告期內(nèi)雪祺電氣分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為16.27億元、16.14億元、20.72億元和14.05億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別約為5895.24萬元、417.15萬元、8180.2萬元和7189.76萬元。

值得一提的是，隨著人均可支配收入以及疫情后等使用需求的轉(zhuǎn)變等，消費(fèi)者對(duì)大容量冰箱的需求逐漸提升。2019年時(shí)，雪祺電氣最暢銷的產(chǎn)品是456L及一下容量的冰箱，銷量達(dá)到59.67萬臺(tái)，到2022年前三季度該品類產(chǎn)品銷量下降至7.69萬臺(tái)。

同時(shí)，2019年時(shí)雪祺電氣500L-550L、5500L以上類型產(chǎn)品的銷量分別僅為10.87萬臺(tái)、15.99萬臺(tái)，2022年前三季度時(shí)其銷量分別上升為14萬臺(tái)、37.89萬臺(tái)。

而相比之下大容量的冰箱擁有更高的毛利率，即使為了銷量的增長雪祺電氣進(jìn)行了一定程度的讓利，但其毛利率仍高于冰箱產(chǎn)品的平均毛利率。因而，最終大容量冰箱為公司貢獻(xiàn)的毛利占比超過半數(shù)，也成為公司營利增長的主要原因。

來源：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)

責(zé)任編輯：Rex_15