來源：猛獸財經 作者：猛獸財經
人工智能驅動的商業模式
(相關資料圖)
信也科技的商業模式在于它主要通過5個應用程序為金融服務不足的市場提供金融服務。首先是拍拍貸平臺，這是一個P2P借貸平臺。它的第二個產品是為中小微企業提供流動資金和貸款的的業務。眾所周知，由于風控等各方面的原因，很多中小微企業是達不到傳統金融機構的貸款要求的，許多傳統金融機構也無法滿足中小微企業的需求，所以市場提供的金融服務是“不足”的，因此像信也科技這樣的以科技驅動的公司與傳統金融機構相比是有巨大區別的，在這個市場也有巨大的機會。
來源：信也科技投資者關系網站
信也科技的第三個產品是KOO錢包，消費者可以通過靈活的還款選擇輕松的獲得購物貸款。猛獸財經認為信也科技的這款產品類似于“先買后付”(BNPL)服務，這在國外是一個很熱門的行業，并且有許多大型參與者，比如美國的Affirm(AFRM)和澳大利亞的Afterpay就是做這個業的，Afterpay已經在2022年初被美國金融科技公司Block（SQ）以139億美元的價格收購了。然而，這些公司在中國卻沒有開展業務，這也給信也科技等本土公司留下了巨大的市場空白和機會。
一項預測顯示，到2028年，中國的“先買后付”市場將以37.2%的復合年增長率增長，市場規模將達到3540億美元。
信也科技目前也在國際上推出了類似的解決方案和服務，其中包括在菲律賓提供24小時內貸款的JuanHand，以及在印度尼西亞運營的AdaKami應用程序。信也科技最近(2023年1月)還與Permata Bank達成了戰略合作，Permata Bank是印尼資產規模排名前十的銀行之一。
信也科技將借款人與金融機構連接起來，并使用大量先進的人工智能技術來實現這一目標，包括客戶獲取平臺章魚流量管理系統、,一體化資金管理平臺Magic cube、風險評估工具Magic Mirro等等。信也科技甚至還使用人工智能技術來改善收款服務。所有這些服務都有助于為金融機構提供更有價值的服務，同時也比純人工的系統更高效，而且更準確。
來源：信也科技投資者關系網站
第四季度財務業績
在2022年第四季度，信也科技的總交易額為70億美元(486億元人民幣)，同比增長了25%，環比增長了7%。從全年來看，財務業績甚至更好，總交易額達到了250億美元(約合1750億元人民幣)，同比增長了28%。這是一份非常出色的財務業績，尤其是在宏觀經濟環境不確定的情況下。信也科技目前的絕大部分(97%)銷售額來自中國，2022年第四季度約為68億美元(472億人民幣)。2022年第四季度其營業收入也同比增長了24.6%，達到了4.35億美元(約合30億元人民幣)，表現非常強勁。
信也科技2022年第四季度在中國市場的業績，來源：信也科技2022年第四季度財報
如前所述，信也科技增長戰略的核心部分是國際化擴張，特別是在印度尼西亞和菲律賓等新興和不斷增長的市場。到目前為止，信也科技的增長戰略效果良好，國際交易量增長了36%，達到了1.99億美元(約合13.7億元人民幣)。信也科技在2022年第四季度還增加了與當地銀行的合作關系，包括Bank Jago, OCBC NISP和前面提到的Bank Permata。其結果是，2022年第四季度由本地銀行提供貸款的比例上升到了63%，高于上一季度的48%和去年同期的10%。這是一個極好的結果，因為它大大降低了消費者的資金成本。
信也科技2022年第四季度在國際市場的業績，來源：信也科技2022年第四季度財報
另一個值得分析的指標是重復借款人的交易量。在這種情況下，信也科技84%(410億元人民幣)的交易量來自重復借款人。這是一個極好的跡象，因為這意味著消費者正在發現其產品的價值并產生粘性。因此，這將有助于降低信也科技的整體客戶獲取成本，并增加其每用戶平均收入。隨著經營杠桿變得明顯，信也科技的利潤率也會提高。2022年第四季度，信也科技的非公認會計準則營業收入達到了9250萬美元(6.38億人民幣)，同比增長了13.8%。
信也科技的重復借款人數據，來源：信也科技2022年第四季度財報
在中國市場，信也科技的借款人數量還在持續增加，2022年第四季度達到了2360萬人。這是一個積極的成就，因為該公司還將其借款人的“質量”從2021年第四季度的63%提高到了2022年第四季度的77%。借款人質量的改善也幫助信也科技將第2022年四季度的成本降低到了7%的水平，而2021年第四季度為7.8%。此外，信也科技還一直保持著2.3%到2.4%的不良率(到期90天后未償還的貸款余額)，這在行業內是一個相當不錯的數據。信也科技的借款利率在2022年第四季度也已經降到了23%，這也符合其“普惠金融”的理念。2022年第四季度信也科技的未償貸款余額也同比增長了28%，達到了94億美元(646億人民幣)。
信也科技在中國市場的累計借款人數量，來源：信也科技2022年第四季度財報
估值及預測
為了評估信也科技的價值，我們將其最新的財務數據加入到了我們的貼現現金流估值模型中。在模型中我們預測信也科技2023年全年的收入將實現15%的增長。這還是基于其管理層對其交易量預測的中間值（管理層預計其2023年將實現10%到20%的增長）。在第2年到第5年，我們預測信也科技每年的收入增長率將達到20%，但這仍然低于其2021年第四季度24.6%的增長率。我們預測這一增長將受到信也科技國際化業務的強勁增長推動(就目前的趨勢而言)。我們預測信也科技的國際化業務收入預計將同比增長15%，其在中國市場的收入也會繼續增長，因為中國已經全面解除了對疫情的限制。
為了提高模型的準確性，我們將信也科技的研發費用資本化了，這提高了其凈收入。
根據我們的預測和模型，我們計算出信也科技的公允價值為每股9.73美元，而在撰寫本文時，信也科技的股價為每股3.960美元，因此它至少被低估了54%。
信也科技目前的市盈率為3.44倍，非常低，比金融服務行業的平均水平還低了56%以上。
信也科技面臨的風險
許多西方經濟體預測2023年將出現經濟衰退。這可能會對中國產生連鎖反應，因為中國很大一部分GDP來自出口。較低的消費者違約或失業也可能會導致較高的貸款違約率。另外投資中概股也會帶來“風險”，因為SEC此前曾威脅將不遵守審計規定的中概股從美國交易所退市。
結論
信也科技是一家創新的金融科技公司，已經將人工智能技術應用到了其平臺的每個環節，但并不是一只“炒作人工智能概念”的股票。
考慮到中國的經濟和中產階級還在不斷增長，信也科技也將受益于這種趨勢。
我們的估值模型和預測也表明，信也科技被低估了。
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