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（以下內容從南京證券《赤峰黃金：業績短期承壓，金價上行公司充分受益》研報附件原文摘錄）
赤峰黃金(600988)
公司業績短期承壓：公司2022年實現營業收入62.67億元，同比增長65.67%;實現歸母凈利潤4.5億元，同比下降22.5%：實現扣非后歸母凈利潤4.01億元，同比下降24.9%。主要是三季度的虧損對公司全年利潤有較大影響。2022年公司黃金單位成本277.08元／克，同比增加2.89%，毛利率27.64%，同比下降1.64%，2022年電解銅單位成本3.93萬元／噸，同比增加68.67%，毛利率34.18%，同比下降27.92%。主要是原材料價格和能源價格卜漲，同時各礦山礦石品位較卜年有所下降，選礦難度大，導致成本上升，毛利率下降，公司整體利潤承壓。
公司各個項目進展正常；2022年公司黃金產量首次突破10噸，達到13.57噸，同比增長67.61%。公司各礦山項口進展有序推進中，吉隆礦業1000噸／日選礦廠預汁2023年8月主廠房竣工，井下技改同比實施，預計2024年術達產。五龍礦業3000噸／日選廠已建成并投入運營，瀚豐礦業千米豎井工程設備裝配預計于2023年8月前完成，東風礦鉬礦于2022年H2進行了一個月的生產，預計2023年能恢復500噸／日的采選規模。同時萬象礦業的地下采礦工程預預計2023年5月開始采礦，金星瓦薩露天采礦不斷推進中。
黃金價格2023年有望上行：美國經濟數據的出爐不斷反映出美國可能陷入衰退的預期，美國3月ISM制造業采購經理人指數為46.3，連續5個月在榮枯線以下。3月美國新增非農就業人數23.6萬人，仍處在連續下降的趨勢中，美聯儲3月加息25bp后，聯邦基金目標利率已經來到4.75-5%的區間內，從CME最新預測美聯儲5月加息25bp的概率較高。同時近期歐美銀行業的危機帶動避險情緒的上升也進一步推高了金價。盈利預測與投資建議為隨著金價的進一步上行，同時公司進一‘步降本增效，公司整體業績仍具有較高彈性。預計公司2023-2025年營收73.8/83.8/91.1億元，歸母凈利潤8.45/11.2/13.6億元，PE市盈率36.5/27.6/22.6倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：黃金價格大幅下滑、公司各礦山建設進度不及預期、成本大幅上升等。
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