作者：七佰
來源：IPO參考（ID：IPOCIA）
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連接器在國內也被稱為接頭和插座，公端與母端經由接觸后能夠傳遞訊息或電流。連接器早期主要用于軍事用途，此后逐漸拓展到一般性消費電子、汽車以及電腦等其他領域。
近年，受益于頻繁的居民互聯網活動和5G發展的推動，連接器在通信市場的應用超過汽車市場，成為連接器最大的應用領域。據Bishop & Associates 統計，2021年全球連接器應用領域主要集中在通訊、汽車、消費電子、工業控制和軌道交通，占比分別為 23.47%、21.86%、13.13%、12.80%、6.96%，合計為 78.22%。
隨著中國制造業的迅速發展，全球連接器的生產重心也逐步向國內轉移，疊加中國汽車工業、通訊、消費電子等行業的發展利好，以及政府在航空航天領域投資力度的加大，中國連接器市場規模保持著迅猛的增長態勢。Bishop & Associates 數據顯示，2014年至2021年，中國連接器市場規模從149.50億美元增長至249.78億美元，年均復合增長7.61%，高于全球同期的5.01%。
由此，中國已成為全球最大的連接器生產基地，同時也是全球第一大連接器消費市場。
2023年5月19日，連接器企業深圳盛凌電子股份有限公司（下稱“盛凌電子”）在深圳證券交易所遞交招股書，擬沖刺深交所創業板IPO。
客戶陣營豪華 研發費用率連降
據招股書，盛凌電子主要從事連接產品研發、生產和銷售的工作，產品包括連接器、連接器組件，主要應用于通訊、工業控制和新能源等領域，目前已擴展到醫療、汽車、安防、軌道交通等眾多下游應用場景。
盛凌電子也是入選國家級專精特新“小巨人”企業。盛凌電子表示，目前已在服務器細分領域處于國內領先水平，是服務器細分領域連接器國產化代表性企業，具備與行業內領先企業競爭的能力。
在通訊領域，盛凌電子的產品主要應用于服務器、存儲器、交換機、通信基站等，是服務器主板領域門類齊全的連接方案提供商。對應客戶陣容也比較強大，主要包括華為、3M、立訊精密、泰科電子、諾基亞、中興通訊等通訊設備和數據中心設備廠商或零部件廠商。
在工業控制領域，盛凌電子的產品主要應用于變頻器、伺服驅動器及伺服電機、可編程邏輯控制器、工業電腦等，對應客戶主要包括3M、匯川技術、英威騰等工業自動化設備或零部件廠商。
在新能源領域，盛凌電子的產品主要應用于光伏逆變系統、儲能系統、通信電源、新能源車載電源等市場。得益于多項行業政策的實施，光伏儲能、充電樁、新能源汽車等下游新能源市場需求旺盛。目前，盛凌電子在該領域對應的主要客戶/終端客戶包括華為、陽光電源、維諦技術（艾默生）等逆變器或其他零部件廠商。
盛凌電子招股書顯示，2020年、2021年和2022年（以下簡稱“報告期”），其營收分別為2.30億元、3.33億元和3.77億元，凈利潤分別為3293.97萬元、5252.88萬元和7148.77萬元，扣非凈利潤分別為3130.34萬元、4936.37萬元和7024.79萬元。
不過，相比瑞可達、鼎通科技及維峰電子這3家同行業可比公司，盛凌電子營業收入和利潤規模墊底，抗風險能力比較弱。
相關財報顯示，瑞可達2022年營收為16.25億元，凈利潤為2.53億元；鼎通科技2022年營收為8.39億元，凈利潤為1.68億元；維峰電子2022年營收為4.80億元，歸母凈利潤1.12億元。
從產品結構來看，通訊連接器貢獻了盛凌電子近六成以上的收入。報告期內，盛凌電子來自通訊連接器的收入分別為1.72億元、1.95億元和2.09億元，占主營業務收入的比例分別為80.49%、64.65%和59.56%。
研發方面，報告期內，盛凌電子研發投入分別為2728.25萬元、3046.19萬元和3220.95萬元，占營業收入比例分別為11.86%、9.14%和8.54%。雖然研發投入規模連年增長，但研發費用率連續下降。
本次IPO前，蔣志堅合計控制盛凌電子86.52%的股份，為該公司實際控制人。截至招股書簽署日，蔣志堅直接持有該公司1422.50萬股股份，直接持股比例為24.40%，現任該公司董事長、總經理。
大客戶依賴癥 六成收入來自華為、3M
憑借先進的產品研發技術、優秀的精密制造能力和完善的產品質量控制體系，盛凌電子在行業內具有較高的影響力和知名度，主要客戶/終端客戶包括3M、華為、立訊精密、匯川技術、泰科電子、新華三、陽光電源、諾基亞、超聚變、邁瑞醫療、時代電氣、中興通訊等國內外知名廠商。
值得注意的是，盡管盛凌電子客戶眾多且多為大型集團公司，不過仍面臨客戶集中度較高的風險。
招股書顯示，報告期內，盛凌電子對前五名客戶銷售額合計占當期營業收入的比例分別為 74.77%、72.02%和 69.23%，客戶集中度較高。報告期內，該公司前兩大客戶 3M 和華為收入合計占比分別為 63.79%、63.09%和 58.36%。
事實上，伴隨著產業不斷升級迭代，行業集中化趨勢愈發顯著，頭部企業越來越強，大客戶依賴已成為普遍趨勢。然而，大客戶依賴像把雙刃劍，成也大客戶敗也大客戶，這點在“果鏈”中表現尤為明顯。
盛凌電子也表示，未來若無法持續深化與現有主要客戶的合作關系、無法有效開拓新客戶資源并轉化為收入，將可能對該公司經營業績產生較大不利影響。
此外，盛凌電子的應收賬款金額也在逐年增加。報告期各期末，盛凌電子應收賬款凈額分別為6381.29萬元、1.08億元和8556.74萬元，占流動資產比例分別為42.99%、47.63%和28.01%。盛凌電子表示，若客戶的信用狀況發生變化，將會導致應收賬款回款周期延長或不能收回，從而增加資金成本、影響資金周轉、拖累經營業績。
盛凌電子表示，未來將在深耕通訊、工業控制和新能源領域的同時，不斷增加研發投入，積極拓寬產品的應用場景，報告期內已逐步拓展到醫療、軌道交通、安防等下游應用領域。
糾紛不斷 實控人連遭前妻起訴
蔣志堅作為盛凌電子的實際控制人，與其前妻黃新及相關方的糾葛也給本次IPO帶來了一定風險。
招股書披露，2014年5月，實際控制人蔣志堅與黃新協議離婚，雙方簽署離婚協議并對共同財產進行了分割，離婚協議明確約定雙方共同財產分割完畢、沒有爭議，并在深圳市福田區民政局完成離婚登記。
不過8年后，黃新以離婚后財產糾紛為由對蔣志堅提起訴訟，要求分割二人在婚姻存續期間蔣志堅持有的包括盛凌實業、盛凌電子在內的企業股權。2022年9月，深圳市福田區人民法院一審開庭審理。2個月后，黃新撤回該訴訟。
此前的2022年1月，黃新持股98%的泰德康公司就曾以損害公司利益責任糾紛為由對蔣志堅提起訴訟，要求蔣志堅合計賠償經濟損失1000萬元。2023年1月，深圳市福田區人民法院作出《民事判決書》（（2022）粵0304民初3529號），駁回泰德康的訴訟請求。泰德康并沒有就此作罷，又于2023年3月向深圳市中級人民法院提起二審上訴。截至本招股說明書簽署日，此案二審尚未開庭。
針對上述訴訟案件，訴訟代理人上海市錦天城（深圳）律師事務所出具的法律意見書顯示，蔣志堅與黃新的離婚過程不存在重大誤解、顯失公平、隱瞞欺詐、乘人之危、違背真實意思表示等可能致使離婚協議無效、可變更或者可撤銷情形，且該離婚協議已過《合同法》規定的撤銷權訴訟時效，雙方簽署的離婚協議及其財產分割條款合法有效；泰德康案一審判決依據的事實和理由充分，泰德康二審上訴的事實和理由不成立，二審蔣志堅敗訴的可能性小。故上述訴訟不會影響盛凌電子股權清晰、控制權穩定。
盡管離婚多年，但蔣志堅、黃新以及盛凌電子、泰德康之間關聯仍舊不少。招股書顯示，直到2021年3月，黃新還擔任盛凌電子控股股東盛凌實業的監事；截至2020年12月31日盛凌電子和黃新之間還存在過800萬元的資金拆借。
此外，蔣志堅及其母親茅愛鳳還是黃新旗下泰德康的董事，且目前依舊在職。
由此來看，蔣志堅、黃新以及盛凌電子、泰德康之間的糾紛依然充滿了不確定性。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）
責任編輯：Rex_28
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