華曙高科：盈利瓶頸顯現 關聯交易公允性存疑

華曙高科在報告期內盈利一定程度上依賴政府補助，2022年下半年業績開始下滑；多個關聯方經銷公司設備，關聯交易公允性存疑。

【資料圖】

2023年3月7日，證監會網站披露，同意華曙高科在科創板首次公開發行股票注冊。

值得注意的是，自2022年11月過會后，華曙高科業績開始變臉。

政府補助驟降，盈利瓶頸顯現

根據招股說明書(注冊稿)，2019年至2021年，華曙高科營業收入分別為1.55億元、2.17億元、3.34億元，歸母凈利潤為1795萬元、4096萬元、1.17億元，扣非凈利潤為640萬元、3321萬元、7132萬元。2022年，公司全年營業收入雖增長到4.57億元，但歸母凈利潤下降到9918萬元，較2021年下降15.52%，扣非凈利潤8919萬元，較2021年上漲25.06%。在2022年下半年，華曙高科盈利能力已開始變臉：7-12月營收2.80億元，較上年同期增長8.29%，歸母凈利潤與扣非凈利潤分別為6756萬元、6174萬元，同比下降39.07%、10.23%。同行業的鉑力特2022年營業收入9.19億元，較上一年度增長3.67億元；歸母凈利潤實現扭虧為盈，較上一年大幅增長1.33億元。

根據華曙高科解釋，2022年凈利潤下降主要系2021年將4000萬元項目補助資金確認為政府補助，且2021年下半年銷售大型金屬設備較多、毛利率較高，而2022年下半年應收賬款單項計提壞賬準備較多，信用減值損失同比大幅增加。

2019年至2021年，華曙高科政府補助為1513萬元、1123萬元、5378萬元，分別占當年歸母凈利潤的83.33%、26.83%、46.15%。可見此前華曙高科在報告期內的盈利一定程度上是依賴于政府補助。但2022年政府補助大幅下降，全年計入當期損益的政府補助僅1076萬元，較2021年全年政府補助減少超過4000萬元，致使2022年歸母凈利潤下滑嚴重。

除上述報告期外，華曙高科對于2023年1-3月份的業績進行了預計：營業收入為8500萬元至1億元，歸母凈利潤為1375萬元至2025萬元，同比變動幅度為-25.99%至9.01%；預計扣非凈利潤為1078萬元至1729萬元，同比變動-31.06%至10.51%。

根據華曙高科披露，公司在美國、歐洲均有分部，與德國巴斯夫等眾多全球500強企業建立了合作關系，但華曙高科與這些企業的合作金額非常低，2022年上半年不超過100萬元。

表決權委托或因避免同業競爭

股權結構顯示，許小曙與許多父子二人通過美納科技持有華曙高科44.53%的股份，同時侯銀華將其所持華曙高科12.37%股份對應的表決權委托給美納科技，因此許小曙與許多共計享有56.84%的表決權，成為華曙高科的實控人。

但侯銀華實際上與華曙高科的二股東興旺建設存在著更為密切的關系：侯銀華與興旺建設的全部3個股東系親屬，而興旺建設持有華曙高科24.38%的股份，加上侯銀華所持12.37%的股份，侯氏家族累計持有比例達到36.75%，與美納科技所持有華曙高科44.53%的股權僅相差7.78%。

那為何侯銀華不將表決權委托給興旺建設，反而委托給美納科技？根據華曙高科反饋回復，侯銀華與興旺建設的投資重心和投資領域存在較大差異，其從 2014年開始專注于醫療3D打印業務相關行業，因深度認可許小曙在3D打印技術領域的成績，從而將表決權委托給美納科技行使。

然而，侯銀華所控制企業與華曙高科之間或存同業競爭關系。根據注冊稿，侯銀華所控制或者施加重大影響的華翔醫療、武漢薩普也涉及3D打印業務，深交所曾就侯銀華將表決權委托給美納科技的行為進行問詢，即是否為了避免認定侯氏家族與華曙高科存在同業競爭的情況。華曙高科稱公司是一家從事工業級增材制造(3D打印)設備的研發、生產與銷售的企業，華翔醫療與武漢薩普實際從事下游應用行業，因此與華曙高科不存在同業競爭的情況。

但實際上，華曙高科存在與華翔醫療、武漢薩普關系非常緊密。根據網上公開信息，華曙高科與華翔醫療在醫療產品3D打印存在多個方面的應用服務合作：2022年2月，華翔醫療公布產品多孔型椎間融合器，自稱系華翔醫療與華曙高科聯合開發的醫用級3D打印解決方案的產品之一；華曙高科曾多次將華翔醫療對外宣稱為“華曙高科醫療應用中心——湖南華翔”。

關聯方交易的魔方

關聯方通過經銷華曙高科的相關設備與材料，輕松賺取高額利潤，恐反映出華曙高科與關聯方交易的公允性問題。

飛而康快速制造科技有限責任公司(下稱“飛而康”)為華曙高科的關聯方。2020年，華曙高科向飛而康銷售2臺3D 打印設備的金額為167萬元，平均每臺84萬元。

根據披露，華曙高科未能獲取飛而康向終端客戶銷售的價格信息。公開資料《中國科學院上海硅酸鹽研究所粉末激光3D打印機中標公告》顯示，常州增材制造研究院在2020年12月份向中國科學院上海硅酸鹽研究所出售了一臺華曙高科的HS403P型號打印設備，出售價格達到了175萬元。經過兩層轉手，飛而康、常州增材制造研究院每臺賺取了91萬元，經銷增值率達到108.61%。而根據反饋回復，華曙高科確認飛而康向常州增材制造研究院銷售后，常州增材制造研究院為終端客戶。

從實際來看，常州增材制造研究院進行了再次出售，華曙高科的回復疑問重重。

關聯方華翔醫療也存在著高價轉銷的現象。2020年12月，華曙高科向華翔醫療確認收入301萬元，系華翔醫療采購2臺中小型設備，分別為HT403、FS271M，引起了深交所的問詢。實際上，華翔醫療在2020年7月就計劃將該兩套設備賣出，根據《四川省康復輔具技術服務中心3D打印設備采購項目第五次公開招標結果公告》，華翔醫療以合計406萬元分別中標兩臺3D打印設備：規格型號為HT403P-H，單價209萬元；規格型號FS271M，單價196萬元。華翔醫療轉手就賺取了105萬元。深交所也曾就關聯方華翔醫療為何經銷華曙高科設備的問題進行問詢，華曙高科回復系在公司業務發展初期，華翔醫療作為公司的產品代理商，為相關產品銷售及公司品牌進行推廣。言下之意即目前公司業務已較為成熟，華翔醫療經銷金額已逐步減少。但根據相關披露，2022年上半年，公司對華翔醫療經銷金額達到287萬元，相對于2021年的78萬元大幅增加。企查查上的招投標動態顯示，2022年下半年，華翔醫療仍在經銷華曙高科FS301M等型號的3D打印設備及打印材料。

值得一提的是，華曙高科對于華翔醫療應收賬款金額也是常年居高不下。華曙高科對華翔醫療2019-2021年及2022年上半年分別實現銷售收入692萬元、470萬元、144萬元、309萬元，各期末公司應收華翔醫療貨款余額分別為 1018萬元、797萬元、956萬元、855萬元。華曙高科解釋系由于華翔醫療資金較緊張所致，可就在深交所2022年7月針對該問題提出問詢后，華翔醫療迅速回款814萬元。

此外，非關聯方上海聯泰科技股份有限公司(下稱“上海聯泰”)作為華曙高科的重要客戶，在經銷價格上享受著更為優惠的待遇。

上海聯泰在2020年至2022年上半年均是華曙高科的前五大經銷客戶。根據華曙高科統計，2019年至2022年上半年，華曙高科向前五大經銷客戶的平均毛利率分別為50.05%、58.59%、48.43%、48.89%，但2020-2021年及2022年上半年，公司向上海聯泰銷售的毛利率分別為38.69%、31.14%、36.72%，遠低于其他經銷商的毛利率水平。尤其是2021年，上海聯泰一躍成為華曙高科的第一大經銷客戶，銷售金額達到2184萬元，但毛利率極低。在具體型號上，對于型號D/D+的產品，2022年上半年華曙高科向其他客戶銷售金額最高達167萬元/臺，向華翔醫療銷售金額為88萬元/臺，但銷售給上海聯泰的金額僅為72萬元/臺。根據華曙高科解釋，上海聯泰是公司重要的戰略合作伙伴，擁有豐富的客戶資源及發展潛力，公司給予了較大的價格優惠力度。

華曙高科一邊給予非關聯方高額折扣，一邊又大額計提隱蔽關聯方的壞賬準備。根據華曙高科披露，2020年年末應收賬款中單項計提壞賬準備的金額明顯增加，主要系公司對客戶Laser Sinter Service GmbH(下稱“LLS公司”)全額計提了壞賬準備411萬元。但根據華曙高科官方網站及官方公眾號，2016年11月，華曙高科收購了LSS公司重大股份，LSS成為華曙高科歐洲經銷商，但華曙高科從未提及與LSS的關聯關系。

來源：證券市場周刊

責任編輯：Rex_28