2月15日，珠海派諾科技股份有限公司(下稱“派諾科技”)披露了第一輪問詢的回復文件，擬闖關北交所。資料顯示，派諾科技是一家電力用戶側的能源物聯網產品及能源數字化解決方案提供商。本次IPO，其主辦券商由新三板掛牌時期的華林證券變更為長城證券。
報告期內(2019—2022年上半年)，派諾科技業績暴增引發關注。2021年，派諾科技的營業收入增速達到45.56%，第四季度收入占比高達48.12%，均遠高于同行業可比公司。對此，北交所在第一輪問詢中要求派諾科技說明是否存在突擊、跨期確認收入的情形。
另外，報告期內，派諾科技的主要收入來源——智能電力產品出現單價下調、銷售額倒退、產能未完全消化的現象。而本次IPO，派諾科技仍欲募資新增近2倍的產能，其募資擴產必要性存疑。
(資料圖片僅供參考)
第四季度收入占比異于同行，申報IPO前更換券商及審計機構
近年來，派諾科技業績突增，引發北交所關注。
招股書顯示，2019—2022年上半年，派諾科技的營業收入分別為3.02億元、3.38億元、4.92億元、2.11億元，營收同比增長率分別為12.92%、12.15%、45.56%、54.65%。
同期同行可比公司(威勝信息(688100.SH)、安科瑞(300286.SZ)、雅達股份(A22151.BJ)、盛弘股份(300693.SZ)，下同)的營收同比增長率均值分別為26.03%、20.16%、29.12%、18.85%。
從圖表1中可以明顯看到，2019年和2020年派諾科技的營收同比增長率均處于業內墊底的位置，但從2021年開始暴增，且遠高于同行可比公司。
同時，按季度來看，2019—2021年，派諾科技第四季度收入分別為1.13億元、1.35億元、2.37億元，占各期主營業務收入的比例分別為37.39%、39.97%、48.12%。
而同期同行可比公司第四季度收入的占比均值分別為31.01%、30.56%、30.17%，相對穩定。對比可見，2019—2021年，派諾科技第四季度收入占比顯著高于同行，且于2021年突增近10個百分點，與行業走勢相悖。
對此，在第一輪問詢中，北交所要求派諾科技進一步說明是否存在報告期末突擊確認收入及收入跨期的情形，并要求有關中介機構說明對派諾科技收入真實性的核查方式、核查過程、核查比例和核查結論。
第一輪問詢回復顯示，中介機構對報告期內派諾科技的重要客戶進行了訪談詢問，而2019—2022年上半年，中介機構通過實地走訪客戶核查的收入金額分別為9591.13萬元、1.47億元、2.68億元、1.19億元，占各期營業收入的比例分別為31.8%、43.5%、54.43%、56.75%，均不及60%。
值得一提的是，派諾科技的主辦券商、年報審計機構在報告期內均發生變更。
招股書顯示，自2014年10月14日至2021年12月1日，即新三板掛牌期間，派諾科技的主辦券商均為華林證券，而到了2021年12月2日，派諾科技的主辦券商變更為長城證券。
無獨有偶，2019年派諾科技的年報審計機構為中興華會計師事務所(特殊普通合伙)，但2020—2022年半年度，其審計機構已變更為立信會計師事務所(特殊普通合伙)。
核心產品收入增長疲軟，募資新增產能必要性存疑
雖然報告期內派諾科技的營業收入暴增，但其核心產品卻出現銷售疲軟的現象。
招股書顯示，2019—2022年上半年，派諾科技的智能電力產品收入分別為1.43億元、1.44億元、1.44億元、6429.25萬元，占各期主營業務收入的比例分別為47.58%、42.69%、29.24%、30.55%。
據此計算，2020年和2021年派諾科技智能電力產品的收入增速分別為0.68%、-0.38%。可見該產品收入增速較低，甚至已經開始下滑。而且，這種情況還是在其連年降價的前提下發生的。
由圖表2，2019—2022年上半年，派諾科技智能電力產品單位售價分別為377.81元/個、358.05元/個、327.91元/個、336.43元/個，總體呈下滑趨勢，報告期內下滑幅度累計達10.95%。
然而，在智能電力產品單價下跌、銷售增速疲軟的情況下，派諾科技卻選擇募資新增智能電力產品的產能。
本次IPO，派諾科技擬募資2.75億元，其中，1.75億元用于武漢智能生產基地建設項目。根據招股書，該項目計劃由子公司武漢派諾科技發展有限公司負責建設和實施，預計新增約100萬臺智能電力產品、13萬套交流充電樁、6000套直流充電樁的年產能。
但根據招股書，派諾科技智能電力產品原有產能并未達到飽和。2019—2021年，派諾科技智能電力產品的產能分別為45.88萬臺、45.88萬臺、61.18萬臺，銷量分別為45.27萬臺、49.06萬臺、55.98萬臺，產能利用率分別為78.35%、87.75%、82.39%。
從上述數據可以看到，2021年派諾科技智能電力產品產能為61.18萬臺時，產能利用率僅為82.39%，未達到飽和狀態。而本次募投項目“武漢智能生產基地建設項目”新增的產能(100萬臺)是其2021年銷量(55.98萬臺)的1.79倍。
在產品銷售增速疲軟、原有產能尚未完全消化的情況下，派諾科技此番募資擴產的合理性與必要性存疑。
來源：時代商學院
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