2008年金融危機(jī)背后的原因是什么呢?
【資料圖】
學(xué)界討論最多的幾個(gè)關(guān)鍵因素如下。
首先，是貨幣政策的問題。
在2001年“911”恐怖襲擊之后，美聯(lián)儲為了避免經(jīng)濟(jì)衰退，推行寬松的貨幣政策，先后六次降息，使得長期維持著1%的歷史低利率。這就導(dǎo)致過多的資金流向了房地產(chǎn)市場，使2001年到2006年間的房價(jià)快速上漲，出現(xiàn)巨大房地產(chǎn)泡沫。
其次，是“居者有其屋”的住房政策。
從克林頓政府到小布什政府，都積極推行“居者有其屋”計(jì)劃，要求金融機(jī)構(gòu)為那些沒有購買能力的低收入群體提供信貸支持，讓他們能夠享有自己的房屋。尤其是一些國會議員，他們要求“房利美”和“房地美”通過購買金融機(jī)構(gòu)的住房貸款來支持這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致很多沒有信用、沒有償付能力的人群獲得了住房貸款，也就是“次級房貸”，從而導(dǎo)致銀行的基礎(chǔ)資產(chǎn)暗藏大量風(fēng)險(xiǎn)，這也大大推動(dòng)了房地產(chǎn)泡沫，并最終通過“次貸危機(jī)”引爆2008年的金融危機(jī)。
因此，房地產(chǎn)泡沫就是這次危機(jī)的首要原因。
再次，就是金融體系本身的問題。
我們之前談到，因?yàn)殂y行擠兌恐慌引來了經(jīng)濟(jì)大蕭條，所以在1933年推出存款保險(xiǎn)。這項(xiàng)創(chuàng)新降低了擠兌風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)鼓勵(lì)了銀行去冒險(xiǎn)。這直接影響了2007年之前、房地產(chǎn)泡沫形成過程中銀行的房貸發(fā)放行為，讓它們?nèi)∮诿半U(xiǎn)、通過高杠桿追逐利潤，卻忽視市場扭轉(zhuǎn)時(shí)可能引發(fā)的風(fēng)最后，也是我們之前談到的一二十世紀(jì)三十年代大蕭條初期，銀行持有太多流動(dòng)性差的貸款。
所以，為了增加住房貸款的流動(dòng)性，先是建立二級住房貸款市場，讓銀行隨時(shí)可以轉(zhuǎn)手賣出去住房貸款；后來又把這些住房貸款打包、做資產(chǎn)證券化。再后來，又有華爾街公司推出專門投資住房按揭貸款證券的基會產(chǎn)品，專門針對特定投資者發(fā)售這些基金的份額等等。這一系列創(chuàng)新就把原始出資人和資金的最終使用者之間的交易鏈條拉得過長。先是貸款經(jīng)紀(jì)商把錢貸給要買房子的家庭，并把貸款合同賣給銀行；銀行再把貸款合間轉(zhuǎn)手賣給“房利美”，“房利美”再轉(zhuǎn)手賣給“吉利美”，由后者打包賣給住房按揭貸款證券投資基金；基金再賣給投資者等等。
你會發(fā)現(xiàn)，整個(gè)鏈條中的每一方都賺一些手續(xù)費(fèi)和傭金，但每一方都不為貸款最后是否成為壞賬負(fù)責(zé)。
因此，最初的借款方是否有還款能力，根本沒有人去管；“委托代理”鏈條過長，風(fēng)險(xiǎn)就被不斷地放大。
從最后的兩點(diǎn)中，你可以看到：在歷史上，每次金融危機(jī)之后都會有改革和創(chuàng)新；這些改革和創(chuàng)新固然對解決上次危機(jī)有效，卻也同時(shí)埋下了新危機(jī)的種子。
最殘酷的是，這些新問題的種子在短期內(nèi)是看不出來的，只有等到下次危機(jī)來臨時(shí)才能知道！
這也就是金融危機(jī)歷史不斷重演的原因，盡管每次危機(jī)的形式都是跟上次不同，也正是由于在二十世紀(jì)三十年代的金融危機(jī)時(shí)期，政府和美聯(lián)儲沒有救市；所以當(dāng)2008年金融危機(jī)來臨時(shí)，政府幾乎毫不猶豫就去救，包括后期推出的好幾輪“量化寬松”刺激政策。
這樣的舉措，當(dāng)然能夠有效避免擠兌和經(jīng)濟(jì)大蕭條的歷史重演，但你是否考慮過：這樣做是否又埋下種子，為新的危機(jī)做鋪墊呢？
今天的要點(diǎn):
1、始于2007年的次貸危機(jī)，到2008年演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，這是1929、1933年大蕭條以來最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)，引發(fā)許多金融機(jī)構(gòu)倒閉，重望全球金融格局。
從中讓我們再次看到，沒有什么老店“大而不能倒”的。
2、2008年全球金融危機(jī)的起因很多，與全球經(jīng)濟(jì)失衡有關(guān)，但最主要的原因跟1930年代大蕭條的原因一致：都是之前的房地產(chǎn)泡沫太大！這次房地產(chǎn)泡沫是“911”后美聯(lián)儲的寬松貨幣政策鋪墊的，也跟多年推行的“居者有其屋”政策密不可分。
3、實(shí)際上，1930年代開始的一系列金融創(chuàng)新，包括存款保險(xiǎn)、二級住房貸款市場、住房按揭貸款證券化，都是為了糾正造成1930年代銀行危機(jī)的原因而做的。
但是，這些創(chuàng)新帶來道德風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)去冒險(xiǎn)，為這次危機(jī)做了鋪墊。
而這次政府積極主動(dòng)救市，也是為了避免1930年代政府不作為引來的擠兌危機(jī)。因此，我們能看到，這次的危機(jī)沒有蔓延太久，造成的后果也沒有之前那么嚴(yán)重。
但是，這樣做所帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)，可能也為下次危機(jī)埋下了種子。
責(zé)任編輯：Rex_11
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