鋰電池行業熱度正盛，處于鋰電池回收賽道的上海西恩科技股份有限公司（以下簡稱“西恩科技”）乘著行業東風沖擊IPO。
由趙志安夫婦二人創立的西恩科技早在2015年就掛牌新三板，2017年接受IPO輔導，次年就從新三板摘牌。但摘牌后，西恩科技遭遇低谷，2019年和2020年連虧兩年，直至2021年新能源行業快速發展，才順利翻身。2021年和2022年上半年，西恩科技分別實現歸母凈利潤1.66億元、1.48億元。
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然而，由于公司2018年業績不達標，趙志安陷入業績對賭糾紛，目前所持部分公司股份被凍結。
長江商報記者注意到，處于熱門的鋰電池回收賽道，西恩科技此次申報IPO前通過增資擴股及股權轉讓的方式吸引了23家新股東，其中包括三峽投資、中金傳化、青島上汽等14家機構股東。
值得關注的是，即便是去年以來實現盈利，但西恩科技的利潤質量卻不佳。今年上半年，公司經營性現金流量凈流出1.17億元，與同期凈利潤相背離。
摘牌后連虧兩年觸發業績補償條款
據招股書介紹，西恩科技深耕有色金屬資源回收利用領域，主要從事鋰電池材料的研發、生產和銷售業務，并提供危廢處置服務。
2004年，趙志安與張文燕夫婦二人共同出資設立西恩科技的前身西恩有限。十年后，公司完成股改，2015年掛牌新三板。直至2018年4月，西恩科技在股轉系統終止掛牌。
長江商報記者注意到，從新三板摘牌后，西恩科技曾經歷兩年的低谷期。2019年和2020年，西恩科技分別實現營業收入4.85億元、8.04億元，歸母凈利潤分別為-2058.06萬元、-503.85萬元。
2021年以來，隨著下游新能源行業的快速發展，市場對三元鋰電池的需求快速增長，進而帶動鋰電池材料市場需求持續增長，主打硫酸鎳、三元前驅體、碳酸鋰和氫氧化鈷等鋰電池材料的西恩科技業績爆發增長，這也給公司帶來沖刺創業板IPO的底氣。
2021年和2022年上半年，西恩科技分別實現營業收入15.5億元、10.73億元，歸母凈利潤1.66億元、1.48億元，一年半合計盈利3.14億元，且扣非后凈利潤也分別達到了1.64億元、1.4億元。
值得關注的是，早在2017年西恩科技就開始接受上市輔導，因公司業績不佳觸發業績補償條款，其實控人正面臨未決仲裁。
招股書顯示，2017年12月，上海凱舟以5100萬元認購西恩科技新增股份300萬股。彼時，趙志安承諾公司2017年至2019年的凈利潤分別為0.5億元、0.95億元、1.55億元，且如果2020年底之前西恩科技未合格IPO，或者三年凈利潤低于承諾凈利潤的70%，趙志安將進行股份回購。
因公司2018年凈利潤未達到前述協議中承諾業績，觸發業績補償條款，目前雙方對補償方式及補償金額存在爭議。
去年12月，上海凱舟向上海國際經濟貿易仲裁委員會提起仲裁，請求裁定趙志安將其持有的150萬股公司股份無償轉讓給上海凱舟，并承擔相應的違約金等。因上海凱舟申請財產保全，趙志安持有的公司部分股權被法院凍結。
上述案件已于今年7月18日開庭審理，截至招股說明書簽署日，該事項仲裁程序正在進行中。
目前，趙志安直接持有西恩科技9157.43萬股，占公司總股本的20.3%，為公司控股股東。上海凱舟為公司第六大股東，持股比例為3.33%。
而在申報IPO前一年，西恩科技因增資擴股和股權轉讓共引入23家新股東，其中包括長三角投資、三峽投資、中金傳化、青島上汽等14家機構股東。
募投項目已投2.89億資金需求加大
雖然受益于行業景氣度提升而業績大增，但西恩科技的盈利質量卻未能同步提升。
招股書顯示，2019年至2022年上半年，西恩科技經營活動產生的現金流量凈額分別為1247.45萬元、-703.74萬元、4399.56萬元和-11669.97萬元。其中，近一年半內公司經營活動產生的現金流量凈額合計為-7270.41萬元，與同期大賺3億元相背離。
對此，西恩科技稱公司處于鋰電池產業鏈中上游，下游主要客戶通常要求公司給予一定信用期且票據結算比例較高，與此同時，公司上游原材料供應商通常采用先款后貨或貨到付款的結算模式，對公司經營性現金流造成一定壓力。
截至各報告期末，西恩科技應收賬款、應收票據和應收款項融資賬面價值之和分別為1.87億元、3.42億元、3.42億元、5.18億元，占當期資產總額的比例分別為20.97%、33.76%、20.93%、27.77%。
與此同時，西恩科技全資子公司西恩循環20萬t/a鋰電池材料綜合回收利用項目處于建設期，資本性支出將持續增加，使得公司對于資金的需求加大。
而上述項目就是西恩科技此次IPO的募投項目。按照計劃，20萬t/a鋰電池材料綜合回收利用項目總投資40.46億元，計劃使用募集資金8億元。截至今年6月末，該項目已經投入資金2.89億元。
此次募投項目建成后，西恩科技三元前驅體、碳酸鋰等鋰電池材料的產能規模將大幅增加。2019年至2022年上半年，西恩科技的硫酸鎳產能利用率分別為61.11%、65.65%、84.29%、91.89%，三元前驅體產線在2019年投產后，產能利用率分別為45.29%、63.29%、102.17%、87.25%，其中自2021年以來上述兩大產品的產能利用率才顯著提升。
不過，西恩科技的其他產品線中，各報告期內，碳酸鋰的產能利用率分別為18.87%、41.16%、87.67%、71.17%，氫氧化鈷的產能利用率分別為37.09%、58.51%、69.85%、60.99%，并未達到飽和狀態。
值得一提的是，報告期內，西恩科技曾發生一起生產事故。2019年6月，西恩科技子公司池州西恩冶煉環保處理工段進行相關管道設備改造維修作業時發生液體物料泄漏，導致1人死亡、3人燙傷，池州西恩、西恩科技的正副總經理以及多名相關責任人被處罰。
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